外部环境不足转势，等候把握时机-20201101-安信证券-23页_2mb

A股市场投资分析总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场面临的外部环境及内部特征，认为欧美疫情和美国大选虽然对市场情绪有一定影响，但不会改变A股的中期复苏趋势。投资者应关注流动性环境和基本面复苏，把握逢低布局的机会。配置方向以顺周期景气和制造业回流为主线，重点关注汽车、白电、白酒、保险、银行、苹果链等板块。

主要观点

• 欧美疫情与大选影响有限：尽管欧美疫情在秋冬季有所恶化，但A股公司基本面复苏趋势不变，且流动性环境依然偏正面。欧美疫情对A股的调整幅度预计有限，且不会引发金融市场恐慌或流动性危机。
• 流动性环境偏有利：国内货币政策仍以维护流动性合理充裕为主，预计未来一个阶段流动性环境整体偏有利。央行通过逆回购和国库现金定存操作净投放资金，缓解市场资金面压力。
• A股基本面持续修复：三季报数据显示，A股整体营收由负转正，表明基本面复苏趋势正在扩散。尤其是顺周期板块，如汽车、电气设备、军工、家用电器等，表现出强劲的复苏迹象。
• 短期震荡，长期看好：受外部因素影响，A股短期可能面临震荡，但中长期来看，市场仍具备增长潜力。投资者可逢低布局，关注业绩和估值相对合理的板块。

关键信息

外部环境影响

• 欧美疫情：欧美疫情快速恶化，引发股市下跌，但死亡率可控，疫苗研发进展迅速，对A股影响有限。
• 美国大选：大选结果尚未明朗，但无论谁胜选，都不会改变中美两国中长期战略关系，对A股影响有限。
• 全球经济疲软：全球经济复苏前景面临不确定性，但中国出口链中的高景气商品品种可能受益于欧美需求的调整。

内部市场特征

• 市场走势分化：本周上证指数下跌1.63%，中小板指上涨1.71%，创业板指上涨2.12%。汽车、电气设备、医药生物等板块表现较好。
• 流动性改善：央行净投放2400亿元，缓解市场资金紧张状况，预计长债利率将小幅回落。
• 市场活跃度上升：主要指数换手率上升，市场情绪活跃，但大盘整体偏弱。

三季报分析

• A股整体复苏：2020年三季报显示，A股整体归母净利润累计同比负增长-6.04%，但营收累计同比为0.39%，实现首次正增长。
• 顺周期板块复苏扩散：上游资源品、中游制造业和下游消费型行业均出现不同程度的复苏，尤其是汽车、电气设备、军工等板块表现突出。
• 细分行业表现：医疗器械、电机、畜禽养殖、纺织制造、汽车整车、电气自动化设备等细分行业表现良好。

投资策略

• 配置方向：继续以顺周期景气、制造业回流为主线，重点关注汽车、白电、白酒、保险、银行、苹果链等板块。
• 机构行为：综合考虑四季度A股机构行为特征，兼顾估值与今年涨幅，寻找具有成长潜力的行业。
• 风险提示：需关注欧美秋冬季疫情、美国选战胶着、全球经济疲软等风险因素。

图表与数据

• 图1-图3：显示欧美疫情趋势及股市走势，反映市场对疫情的担忧。
• 图4-图7：展示美股走势及高收益债利差、GDP数据，说明欧美经济复苏面临的挑战。
• 图8-图10：反映A股市场基本面复苏情况及三季报数据。
• 图11-图14：展示美国大选民调及邮寄选票情况，说明大选对市场的影响。
• 图15：历年美国大选前后市场表现，显示大选对市场影响的波动性。
• 图16-图18：展示流动性环境及央行操作，说明市场资金面变化。
• 图19-图21：展示PMI数据及出口链商品增速，反映经济复苏态势。
• 图22-图31：展示三季报业绩及市场活跃度，显示行业复苏情况。

总结

总体来看，尽管面临欧美疫情和大选的不确定性，A股中期趋势仍以复苏为主。投资者应关注流动性环境和基本面复苏，逢低布局顺周期和制造业回流板块，如汽车、白电、白酒、保险、银行、苹果链等。同时，需注意市场短期震荡和外部风险，把握长期投资机会。