20220318-国盛证券-恒顺醋业-600305.SH-剥离资产聚焦主业_看好公司长期成长空间_3页_624kb
报告摘要
恒顺醋业 (600305.SH) 总结
核心内容
恒顺醋业近期发布子公司股权出售公告，拟将持有的和恒顺商城51%股权以8408.12万元的价格出售给大股东恒顺集团，交易完成后公司将持股降至49%。此举旨在进一步聚焦调味品主业，优化资产结构，提高运营效率和资产质量。
主要观点
聚焦主业，战略调整
- 恒顺商城为公司非主业资产，资产总额及净额较高，但盈利能力较差（2021年净利润为-1414.79万元）。
- 股权出售彰显大股东及镇江市政府对调味品主业发展的支持，有助于公司剥离非核心资产，集中资源发展核心业务。
收入与盈利展望
- 2022年收入有望稳健增长：根据渠道调研，2022年1-2月调味品主业动销良好，营销改革初见成效。
- 提价传导推动盈利改善：公司已于2021年11月对部分产品提价5%-15%，预计提价效应将在2022年逐步显现。
- 成本压力短期存在：2021年成本仍受包材价格上涨影响，但2022年开年以来包材价格回升，预计2022Q1成本环比持平，未来期待原料和包材成本回落以贡献业绩弹性。
营销改革与产品布局
- 公司持续深化营销改革，引进外部人才和市场化考核机制，强化品牌与渠道推广。
- 全国化布局稳步推进，因地制宜拓展市场。
- 产品端在巩固基础调味品优势的同时，积极布局复合调味品，以开拓新的业绩增长点。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营业收入(亿元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(亿元) | 同比增长率(%) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 19.4 | -3.6 | 1.5 | -54.0 | 74.0 |
| 2022E | 22.3 | +14.6 | 2.7 | +82.8 | 40.5 |
| 2023E | 25.3 | +13.7 | 3.5 | +30.4 | 31.1 |
财务比率分析
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 45.3 | 40.8 | 39.4 | 40.5 | 40.7 |
| 净利率(%) | 17.7 | 15.6 | 7.5 | 11.9 | 13.6 |
| ROE(%) | 14.1 | 12.9 | 5.9 | 9.9 | 11.7 |
| 资产负债率(%) | 21.2 | 23.0 | 24.5 | 22.1 | 23.0 |
| P/E(倍) | 33.0 | 34.0 | 74.0 | 40.5 | 31.1 |
| P/B(倍) | 4.8 | 4.5 | 4.5 | 4.1 | 3.7 |
| EV/EBITDA(倍) | 21.4 | 21.4 | 40.2 | 25.0 | 19.4 |
投资建议
- 维持“买入”评级，认为公司处于营销改革深化期，短期费用投入增加有助于长期成长。
- 未来盈利改善可期，尤其是2022年及2023年。
风险提示
- 行业需求不及预期
- 原材料成本超预期上行
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 调味发酵品 |
| 前次评级 | 买入 |
| 3月17日收盘价(元) | 10.59 |
| 总市值(百万元) | 10,621.30 |
| 总股本(百万股) | 1,002.96 |
| 自由流通股(%) | 100.00 |
| 30日日均成交量(百万股) | 11.60 |
作者信息
- 分析师：芙蓉
- 执业证书编号：S0680519070001
- 邮箱：furong@gszq.com
- 研究助理：陈昕晖
- 执业证书编号：S0680122030023
- 邮箱：chenxinhui@gszq.com
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
