20240922-国信期货-宏观季报_美联储开启降息周期_人行降准或购买国债更有效_14页_895kb

国信期货宏观季报分析报告

核心结论

2024年8月，中国经济总体平稳，结构性矛盾依然明显。重点领域表现分化，工业增长放缓，消费处于筑底阶段，固投中民间投资首次转负，出口维持趋势性恢复。货币政策方面，美联储开启降息周期，人行尚未有显著行动。经济挑战与政策机会并存。

重点关注领域表现

工业

• 8月规上工业增加值同比增长4.5%，环比增长0.32%。
• 制造业增速环比下滑1.0个百分点，电力热力业因基数效应显著回升。
• 国有企业增长乏力，私营企业小幅回调；行业分化严重，黑色金属冶炼跌幅明显。

消费

• 社零总额同比增长2.1%，餐饮收入增速回升至3.3%。
• 基数抬升或将抑制9月消费；商品零售受金银珠宝、汽车等拖累显著。

固定资产投资

• 1-8月固投同比增长3.4%，民间投资同比降0.2%。
• 制造业投资相对稳健，基础设施投资与房地产投资疲软，房地产数据持续偏弱。

出口

• 8月出口同比增长8.7%，东盟、欧盟、美国为主要贸易伙伴。
• 新出口订单PMI仍处于收缩区间，但低基数下出口具有上行潜力。

宏观政策

美联储大幅降息

• 9月降息50基点，超预期释放宽松信号，推进“缩表”进程。
• 短期内美元或将震荡偏弱，或下探100整数关口。

中美利差变化与人民币汇率

• 美联储降息幅度大，推升人民币汇率，9月20日触底7.042元。
• 本币升值对出口有一定压力，但低基数支撑出口延续恢复趋势。

国内货币政策

• 人行OMO利率和LPR均维持不变。
• 后续或将通过降准或净买国债释放流动性，专项债加速发行或提振基建投资。

物价与流动性

• CPI同比上涨0.6%但涨势温和，鲜菜价格上涨拉动力强；PPI同比下降1.8%。
• M1同比收缩0.7%，流动性结构性矛盾加剧；社融增量改善，人民币贷款和债券发行是主要驱动。

后期展望

国内经济

• 当前需求不足和民间投资疲软仍是核心问题，通胀难以持续回升。

货币政策空间

• 继续宽货币可能性较大，三季度或将落地降准。
• 日本和欧洲央行政策偏紧缩，短期或难以显著缓解全球经济压力。

部分数据摘要

本报告基于国信期货研究整理，观点仅供参考，不构成投资建议。