20160718-华创证券-税务信息化深度报告_互联网+税务爆发在即_剑指千亿企业级服务空间_27页_2mb

报告摘要

税务信息化行业正迎来重大变革，主要受以下因素推动：

金税三期系统：
- 实现税务数据互通互连、国地税融合、智慧电子税务局落地。
- 建设目标包括年事务处理量超100亿笔、税务机关内部用户超80万、纳税人及外部用户超亿人。
- 主要承建商包括方欣科技、中国软件、神州数码、税友软件等。
电子发票：
- 电子发票将与纸质发票并行，未来有望实现全面替代。
- 电子发票的业务模式更加高效，流程简化，数据实时共享。
- 国内电子发票市场仍处于起步阶段，但发展前景广阔。
企业级服务：
- 纳税服务作为入口，有助于企业拓展征信、贷款、风险管理等增值服务。
- 方欣科技和神州易桥通过不同的服务模式，分别在财税SaaS和增值服务方面具备优势。
投资建议：
- 丰东股份：拟收购方欣科技，布局财税SaaS服务，未来有望通过财税云服务拓展增值服务，预计2016-2017年净利润为1.8亿、3.0亿，对应PE分别为67X、40X，强烈推荐。
- *ST易桥：通过财税大管家软件聚集用户，提供收费增值服务，ARPU值为957元，强烈推荐。

美国税务信息化：
- 税收政策复杂，个人所得税占比较高，税务SaaS企业如Intuit在个人和企业领域均有布局。
- EFTPS系统实现数据集中、支付多样化、数据安全，推动税务信息化发展。
- Intuit通过收购和产品线拓展，从财税服务向企业级服务转型。
Intuit发展启示：
- 通过SaaS模式实现用户增长，提升ARPU值。
- 从财税服务向金融、企业管理等领域拓展，打造企业级服务生态。

公司名称及代码	评级	市值（亿元）	收入（百万元）	净利润（百万元）	PS	PE
航天信息（600271.SH）	推荐	454.5	22,383	1,555	2.0	29.2
丰东股份（002530.SZ）	强烈推荐	68.9	435	34	15.8	203.5
*ST易桥（000606.SZ）	强烈推荐	64.9	269	-159	24.1	-40.8
旋极信息（300324.SZ）	推荐	238.9	980	103	24.4	231.5