20220420-中国银河-圣元环保-300867.SZ-垃圾焚烧发电产能持续提升_新能源业务打开成长空间_4页_321kb

报告摘要

圣元环保（300867.SZ）在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达22.9亿元，同比增长122.08%；归母净利润达4.72亿元，同比增长55.27%。公司当前估值仍有提升空间，首次覆盖给予“推荐”评级。

垃圾焚烧发电业务增长显著
公司2021年新增垃圾焚烧发电产能4950吨/日，同比增长55.0%。全年接收垃圾量达484.58万吨，同比增长16.8%；发电量达16.61亿度，上网电量达14.31亿度，分别同比增长31.1%和31.3%。公司现有在建项目4个，合计处理能力1800吨/日；筹建项目4个，合计处理能力2500吨/日，未来产能将进入爬坡放量高峰期，业绩有望持续稳健增长。
污水处理业务盈利能力稳定
截至2021年末，公司投资运营生活污水处理厂5个及渗滤液处理站1个，均位于福建省。2021年处理生活污水8,139.77万吨，同比下降7.96%。随着污水运营提标改造加速，预计未来几年产能利用率将提升，但短期内污水处理价格变化不大，盈利能力保持稳定。
新能源业务布局加快，开启第二成长曲线
公司在建及运营6个分布式光伏项目，合计装机容量4594.6千瓦，预计年总发电量约为597.3万千瓦时。2022年1月，公司与三峡启航签订合作协议，共同开发福建省海上风电及光伏发电项目。借助三峡集团的支持，公司有望进一步拓展新能源业务，开启第二成长曲线。

2021年财务表现
- 营业收入：22.9亿元，同比增长122.08%
- 归母净利润：4.72亿元，同比增长55.27%
- 扣非后归母净利润：4.13亿元，同比增长37.33%
- 稀释EPS：1.74元/股
- 加权ROE：15.78%
盈利预测（2022-2024）
- 营业收入：24.20亿元 / 25.72亿元 / 26.77亿元
- 归母净利润：6.04亿元 / 7.10亿元 / 8.30亿元
- EPS（摊薄）：2.22元 / 2.61元 / 3.05元
- PE：11.03x / 9.39x / 8.03x

垃圾焚烧发电项目
- 已运营项目：泉州圣元提标改造（1500吨/日）、曹县圣元二期（600吨/日）、梁山圣元一期（750吨/日）、鄄城圣元一期（600吨/日）、汶上圣元一期（750吨/日）、安徽圣元一期（750吨/日）
- 在建项目：庆阳圣元二期（600吨/日）、巨野圣元一期（400吨/日）
- 合计处理能力：5950吨/日
餐厨厨余项目
- 泉州圣元餐厨项目（200吨/日）：在建，已完成设备安装，正在调试中
- 莆田圣元厨余项目（600吨/日）：在建，已完成设计、施工建设前相关手续及设备采购工作
- 合计处理能力：800吨/日

行业评级
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
公司评级
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上