20211227-华泰期货-EG专题_供应压力不减_价格延续弱势_6页_1003kb

EG市场分析总结

核心内容

本报告主要分析2022年乙二醇（EG）市场供需状况及价格走势，指出供应压力持续存在，而下游需求增速不及供应增长，导致EG库存有望累库，价格延续弱势。

供应端分析

国内供应

• 产能扩张：2021年中国EG产能增速达26.5%，2022年继续以28%的高增速扩张，处于产能投放的高速期。
• 新增产能：2022年国内煤化工EG产能集中释放，接近160万吨，成为供应压力的重要来源。
• 成本预期：在动力煤价格预计在500至800元/吨的背景下，煤头EG成本预计在4000-5100元/吨之间。
• 负荷变化：2021年9-11月煤头EG负荷平均为40.7%，较2020年同期的52.6%明显下降，主要受能耗双控及亏损性减产影响。

海外供应

• 产能增速：2022年外盘EG产能增速达7.8%，为2016年以来最高，供应压力依然较大。
• 进口量：尽管外盘理论在产产量上升，但中国EG进口量在2021年1-10月月均仅69万吨，未见明显恢复。
• 影响因素：欧美高溢价分流船货，以及引水员隔离天数偏长导致实际到港量不及预期。
• 未来预期：若疫情逐步缓解，隔离天数缩窄，中国进口量有望滞后回升。

下游需求分析

• 聚酯产能：2022年聚酯新增产能约758万吨，名义产能增速为11.2%。
• 实际投产：其中370万吨尚未有明确投产时间，按60%兑现，预估2022年聚酯名义产能增速约为9.0%。
• 开工率预期：2022年聚酯开工率预计偏悲观，仅在86.5%左右。
• 需求增速：2021年需求增速约为5.8%，明显低于供应增长幅度。

市场展望与策略建议

• 库存趋势：后期EG库存有望迎来累库，尤其是2022年一季度，累库速率或较大。
• 价格预期：EG价格延续弱势，整体偏空。
• 策略建议：
  • 单边/跨品种：谨慎看空，EG作为化工板块的空头配置品种。
  • 跨期策略：在月频平衡表预期快速累库阶段，建议进行反套操作，尤其关注2022年一季度的累库周期。

数据图表说明

• 图1：EG新增产能（单位：万吨/年）
• 图2：MEG产量（单位：万吨）
• 图3：煤头MEG产量（单位：万吨）
• 图4：油头MEG产量（单位：万吨）
• 图5：MEG总负荷（单位：%）
• 图6：MEG煤制负荷（单位：%）
• 图7：MEG毛利（石脑油算）（单位：%）
• 图8：MEG毛利（动力煤算）（单位：%）
• 图9：MEG进口量（单位：万吨）
• 图10：MEG产量与进口量增速（单位：%）
• 图11：MEG出口量（单位：万吨）
• 图12：MEG进口利润（单位：元/吨）
• 图13：MEG进口利润与进口量（单位：元/吨）
• 图14：EG港口库存（隆众）（单位：万吨）
• 图15：EG港口库存（CCF）（单位：万吨）
• 图16：EG总库存（单位：万吨）
• 图17：聚酯工厂EG库存天数（单位：天）
• 图18：EG发货量（单位：万吨）
• 图19：聚酯开工率（单位：%）
• 图20：聚酯产量（单位：万吨）

投资咨询业务信息

• 资格编号：证监许可【2011】1289号
• 研究团队：
  • 潘翔：0755-82767160，panxiang@htfc.com，从业资格号：F3023104，投资咨询号：Z0013188
  • 陈莉：020-83901030，cl@htfc.com，从业资格号：F0233775，投资咨询号：Z0000421
  • 梁宗泰：020-83901005，liangzongtai@htfc.com，从业资格号：F3056198，投资咨询号：Z0015616
  • 康远宁：0755-23991175，kangyuanning@htfc.com，从业资格号：F3049404，投资咨询号：Z0015842

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