20211227-国贸期货-黑色金属·年度报告_高光时刻已过_关注政策定价_17页_1mb

黑色金属·年度报告总结

核心内容

本报告分析了2021年动力煤市场的行情回顾、政策调控、供应变化、需求趋势、库存状况以及进口情况，并对2022年市场走势进行了展望。核心观点为：2022年动力煤市场将面临供应增加、需求平稳、库存高位的环境，价格下行压力较大，策略上建议关注长协基准价进行逢高做空。

主要观点

1. 行情回顾

• 2021年动力煤走出“过山车”行情，Wind动力煤指数涨幅为5.30%，振幅达194.17%。
• 价格快速上升引发政策调控，保供产能迅速释放，11月原煤日均产量达1236万吨，价格冲高回落。
• 行情分为四个阶段：过剩期、矛盾积蓄期、矛盾爆发期、保供稳价期。

2. 政策：市场化程度下降，长协价或成“压力位”

• 煤炭供给侧政策环境转向宽松，大规模去产能时代结束，后续产能释放将相对稳定。
• 动力煤价格受政策影响显著，长协基准价成为“压力位”，价格区间调控机制将常态化。
• 长协签订比例提升，覆盖主要煤企和热电企业，长协价从“支撑位”转为“压力位”。

3. 供应：关键在保供产能是否退出

• 2021年前三季度，煤炭供应因政策收紧而受限，但四季度保供政策力度惊人，产能释放超出预期。
• 保供产能分为三类，预计2022年逐步达产，但部分产能因未完成核增手续可能暂时退出。
• 2022年动力煤供应可能出现较大增速。

4. 需求：政策托底和出口带动，需求相对平稳

• 2021年1-11月全社会用电量同比增长11.4%，但7月后增速回落。
• 2022年需求增速将明显下降，但仍保持正增长。
• “能耗双控”政策仍将影响高耗能产业，但新能源替代作用增强，火电占比总体下降。

5. 库存：终端库存处于极端高位，主动去库策略

• 2021年电厂库存持续走低，10月后开始垒库，库存水平偏高。
• 2022年终端或采用主动去库策略，库存高位叠加供需宽松，煤价下行压力加大。

6. 进口：预计平控为主

• 2021年1-11月进口动力煤同比增长5.96%，澳煤进口受中澳关系影响维持“零通关”。
• 2022年进口量预计以平控为主，进一步放松限制的可能性不大。

关键信息

• 2021年动力煤供需缺口扩大，导致价格波动剧烈，最终因保供政策释放而回归合理区间。
• 政策调控是2021年动力煤价格波动的核心驱动因素，尤其是发改委对价格的区间调控。
• 保供产能将在2022年逐步达产，推动供应增加，但部分产能需完成核增手续后才能转为永久产能。
• 需求端受政策托底和出口带动仍有韧性，但“能耗双控”和新能源替代将压制增速。
• 终端库存处于历史高位，叠加供需宽松，2022年煤价下行压力较大。
• 进口量预计2022年以平控为主，无法成为支撑价格的重要因素。

市场展望

• 2022年动力煤市场将面临供应增加、需求平稳、库存高位的三重压力。
• 价格下行通道可能进一步打开，建议投资者关注长协基准价，逢高做空。
• 市场交易恢复常态仍需时间，动力煤期货合约流动性较低，需谨慎参与。

投资建议

• 鉴于2022年供应增长和需求放缓，动力煤价格面临较大下行压力。
• 建议投资者关注长协基准价，采取逢高做空策略。
• 动力煤作为基础能源，对其他大宗商品成本支撑有重要影响，需重点关注其走势。

免责声明

本报告基于公开可获得的资料，力求准确可靠，但不对信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成投资建议，投资者需自行判断是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。