交运行业首席联盟培训：供给新格局，运价新周期-240705-天风证券-35页_1mb

交通运输行业研究报告总结

1. 海运与航空

• 航运运价波动：海运航线运价呈现大幅波动特性，尤其在需求韧性与供给脆弱性的共同作用下，运价常出现上行波动。
• 航空周期与库存：航空业收入周期与库存周期高度相关，库存周期回升有望持续2年左右，推动航空企业收入与毛利率回升。
• 航空供给约束：中国民航飞机数量预计在2024-2025年保持低增长，疫后运输效率下降，未来复苏不及预期。

2. 公路货运与港口

• 货运需求：公路、铁路及港口货运需求增速趋势性放缓，产能增速同步下降，导致收入与利润增长受限。
• 港口整合：港口资源整合逐步推进，低价竞争减少，费率回升带来投资机会。渤海湾客滚运输市场整合提速，运力增加，票价中枢上移。
• 轮渡市场：轮渡客运量逐渐恢复，但疫后运量仍低于疫情前水平，票价存在提升空间。

3. 铁路运输

• 高铁主导：高铁动车已成为主流出行方式，疫情后客运量呈现修复态势，2024年1-5月同比增长20%，票价市场化改革持续推进。
• 票价调整：自2007年起，铁路票价逐步市场化，2024年5月起部分高铁线路实施浮动票价机制，市场化程度提升。

4.快递与电商

• 快递业务量增长：2024年1-5月，快递业务量累计完成6559亿件，同比增长244%，增速显著高于实物电商零售额及社会消费品零售总额。
• 价格战缓和迹象：快递行业竞争趋缓，龙头快递企业调整策略向服务质量转移，末端揽派端逐步开放，末端网络持续优化。
• 监管政策：2024年3月起实施《快递市场管理办法》，限制低于成本价格提供快递服务，保障快递员权益，推进行业健康发展。

5.原材料供应链

• 周期性波动：原材料供应链公司利润与大宗商品价格高度相关，2023年价格下跌导致头部企业利润下滑。
• 2024年周期回升：大宗商品价格开始回升，CRB指数涨幅扩大，带动原材料供应链公司盈利修复，库存周期有望回升。

结论

交通运输行业在疫情后呈现结构性复苏，航空与海运运价波动仍将存在，铁路客运以高铁为主，快递行业竞争趋缓，大宗商品价格回升有望提振原材料供应链利润。整体来看，供给侧约束与需求侧修复并存，行业或将进入新一轮周期上行。