20250713-天风证券-交运行业首席联盟培训_供给主导大周期_技术催生新平台_32页_1mb

航运航空：价格波动受供给端主导

• 周期驱动因素：航运运价波动主要源于供需失衡，但近年由运力周转效率下降驱动。例如，集装箱航运因港口拥堵、绕航导致周转率下降，运价大幅上涨。
• 航空供需反转预期：疫苗后需求恢复慢于供给，建议关注2025年后可能出现的供需反转。
• 燃油成本敏感：燃油价格上升加重运输成本，可能挤压利润空间。

港口公路：存量整合成为主线

• 公路领域：高速公路公司收购非上市路产比例提升，推动ROE和PB上升。通过并购整合提升行业集中度。
• 港口整合：各省市港口资源整合推进，预期费率水平将稳定或小幅上升。

快递物流：价格主导向制造转型

• 快递板块：单量增速放缓，单票价格主导盈利。价格竞争可能缓解，建议关注头部公司布局价值。
• 大宗供应链：头部企业尝试向产业链上下游延伸，转为"贸易+制造"模式，2024年制造业占比上升明显。

新能源和无人驾驶平台：重塑交运格局

• 行业变革要点：
  • 新能源汽车降低运输成本，无人驾驶加快平台崛起。
  • 网约车及即时配送平台是红利期重点，预计2026年无人驾驶网约车成本可接近传统模式。
• 盈利驱动因素：收入增长和费用率下降将持续推动平台企业盈利高增长。

风险提示

• 宏观经济放缓：全球不确定性上升，运量或下滑。
• 大宗商品价格下跌：拖累供应链板块营收。
• 燃油价格波动：航运、航空等行业面临成本压力。

行业观点

• 下滑压力期：2025年全球航运需求增速或将低于供给，压制运价。
• 平台商务增长：建议重点关注网约车及即时配送赛道龙头。
• 整合优先级关注：港口公路行业，叠加周期平台投资机会大于防御型必需。