20200708-招商证券-专题报告_货币宽松向左_汇率协调向右_5页_598kb

报告摘要

本报告分析了2020年中国宏观经济的主要预测与最新数据，探讨了当前货币政策与汇率政策的协调问题。报告指出，中国经济增速和通胀水平的下行不仅受国内因素影响，更是由强美元和强人民币带来的国际收缩效应所致。因此，报告建议应通过国际汇率政策协调来应对，而非单纯依赖国内宽松货币政策。

货币政策分歧
- 鸽派观点：认为应采取超常规宽松政策，如赤字货币化，以应对疫情带来的经济低增速和通货紧缩风险。
- 鹰派观点：强调货币政策应适度，避免副作用，主张在突发事件后适时退出宽松政策。
- 报告立场：持保守态度，认为当前全球经济增长放缓是强美元和强人民币共同作用的结果，需通过国际协调来解决。
强美元的负面影响
- 从2013年起，美元实际有效汇率上升11%，对全球经济造成收缩效应。
- 强美元通过以下七个方面影响全球经济：
  - 压低美国经济增长和通胀水平。
  - 推动人民币升值，抑制中国经济增长。
  - 压低大宗商品价格，导致全球低通胀。
  - 抑制国际贸易融资，削弱全球产业链。
  - 增加新兴经济体货币贬值压力，引发货币危机。
  - 导致商品国家经济基础动摇，国家风险上升。
  - 增大国际资本流动的波动性。
汇率政策协调的借鉴意义
- 广场协议经验：1980年代广场协议后，美元有效汇率下降约30%，美国贸易赤字减少，世界经济增长回升。
- 日本教训：日本在应对日元升值时采取过度宽松货币政策，导致资产泡沫和宏观杠杆率上升，最终陷入长期停滞。

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数