20171112-浙商证券-浙江美大-002677.SZ-浙江美大点评报告_激励范围持续扩大_乘行业东风高增长可期_4页_511kb

浙江美大（002677）总结报告

核心内容概述

浙江美大是中国集成灶行业的开创者和领导者，专注于集成厨电产品的研发、生产和销售。公司通过一系列激励措施和战略布局，推动业绩持续增长，并受益于集成灶行业整体景气度的提升，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 激励计划执行良好：公司于2016年9月完成首次限制性股权激励，授予149名核心员工587.21万股，第一期解锁条件已达成，且扣非净利润增长显著高于预期。
• 激励范围扩大：近期公司完成预留部分的授予，激励队伍扩大至153人，进一步强化了公司与中层员工的利益绑定。
• 行业景气度提升：集成灶行业在2017年表现出强劲增长势头，传统家电企业如美的、TCL、海尔等纷纷进入该市场，提升了行业整体知名度。
• 业绩增长可期：公司作为行业龙头，市占率近30%，有望充分受益于行业高增长红利。公司2017年前三季度营收和扣非净利润分别完成79.2%和81.12%，预计四季度有望超额完成第二期解锁目标。
• 长期增长策略：公司计划通过经销商持股等方式，进一步将业绩与渠道商利益绑定，形成自上而下的股权结构设计，为长期高增长奠定基础。

关键信息

股权激励进展

• 第一期解锁：2016年完成首次限制性股权激励，授予149人587.21万股。
• 解锁条件：第一期解锁条件为营收和扣非净利润同比增长40%，实际达成44.89%和75.16%。
• 第二期解锁：2017年营收和扣非净利润目标为8.27亿元和1.96亿元，实际前三季度完成6.55亿元和1.59亿元，完成率分别为79.2%和81.12%。
• 预留部分授予：公司向4名关键管理人员及核心业务人员授予20.45万股，激励范围进一步扩大。

财务预测

营收与利润增长

• 营收增长率：2016年增长28.54%，2017年预计增长53.54%，2018年45.46%，2019年45.48%。
• 净利润增长率：2016年增长30.21%，2017年预计增长49.07%，2018年41.72%，2019年42.99%。
• 扣非净利润增长：2016年增长75.16%，2017年前三季度增长81.12%，预计全年有望超额完成目标。

估值与投资评级

• 当前股价：￥17.93
• 投资评级：买入
• 评级依据：公司业绩有望持续增长，估值合理，未来成长空间大。

行业背景与前景

• 行业增长：集成灶行业处于发展早期，未来市场空间巨大。2017年行业景气度高涨，传统家电企业进入该市场，带动行业整体增长。
• 公司地位：公司作为集成灶行业龙头，市占率近30%，具备较强竞争力。
• 未来策略：公司计划通过经销商持股等方式，进一步绑定渠道商利益，推动业绩持续增长。

风险提示

• 本报告内容基于公开信息，不构成投资建议。
• 投资决策需结合个人投资目标、财务状况和市场情况。
• 不同机构可能采用不同评级体系，投资者应独立评估。

结论

浙江美大凭借其在集成灶行业的领先地位和有效的激励机制，展现出强劲的业绩增长潜力。公司通过股权激励调动员工积极性，提升市场竞争力，并计划进一步拓展与渠道商的利益绑定，为长期发展提供保障。在行业景气度持续上升的背景下，公司有望实现持续高增长，投资价值显著，维持“买入”评级。