20211102-首创证券-小熊电器-002959.SZ-公司简评报告_短期盈利能力承压_Q4业绩有望改善_3页_639kb

报告摘要

小熊电器在2021年三季报中表现出短期盈利能力承压，但长期发展潜力仍被看好。公司作为创意小家电领域的龙头企业，持续优化产品结构与渠道布局，特别是在线上销售方面加强投入，预计Q4业绩将有所改善。

短期业绩承压：2021年前三季度，公司实现营业收入23.65亿元，同比-5.32%；归母净利润1.89亿元，同比-41.29%。Q3单季营收同比-6.29%，但环比+13.78%，归母净利润同比-26.25%，环比+2.04%。
线上渠道优化：公司加强线上渠道建设，双十一等大促活动预计将提升Q4盈利能力。
毛利率略有下滑但环比改善：前三季度毛利率同比-1.75pct至34.3%，Q3毛利率同比-1.05pct至34.01%，但环比+0.99pct。公司通过优化产品结构缓解原材料价格上涨带来的压力。
费用率上升：销售、管理、研发费用率分别同比+1.72pct、+0.77pct、+0.99pct，销售费用率上升主要因线上营销推广力度加大。
净利率下降：前三季度净利率同比-4.90pct至7.99%，Q3单季净利率同比+0.06pct至6.83%。
现金流压力：前三季度经营现金流净额-2.68亿元，同比-141.26%，主要因银行承兑汇票到期。公司应收账款和存货周转天数分别增加至13.76天和101.07天，反映备货增加。
盈利预测调整：考虑到行业需求疲软和原材料成本压力，公司盈利预测被下调，预计2021-2023年归母净利润分别为3.2/4.4/5.3亿元，对应当前市值PE分别为29/21/17倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括原料成本大幅波动、市场竞争加剧、产品研发不及预期等。

公司基本面：小熊电器重视品类拓展和技术与外观创新，长期发展实力强劲。
财务数据：
- 营业收入：预计2021年为36.94亿元，同比+0.9%；2022年为44.55亿元，同比+20.6%；2023年为51.33亿元，同比+15.2%。
- 归母净利润：预计2021年为3.2亿元，同比-25.3%；2022年为4.44亿元，同比+39.0%；2023年为5.32亿元，同比+19.7%。
- EPS（元/股）：预计2021年为2.04元，2022年为2.84元，2023年为3.40元。
- PE（倍）：预计2021年为29倍，2022年为21倍，2023年为17倍。
资产负债情况：
- 流动资产：预计2021年为2,360亿元，2022年为2,779亿元，2023年为3,233亿元。
- 负债合计：预计2021年为1,212亿元，2022年为1,525亿元，2023年为1,843亿元。
- 资产负债率：预计2021年为36.5%，2022年为38.9%，2023年为40.3%。
现金流情况：
- 经营活动现金流：预计2021年为-191亿元，2022年为558亿元，2023年为774亿元。
- 现金净增加额：预计2021年为-250亿元，2022年为221亿元，2023年为375亿元。

投资建议比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅进行评估。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现