20180829-光大证券-康弘药业-002773.SZ-18年中报点评_康柏西普放量略超预期_传统药品板块仍处调整期_7页_1mb

康弘药业2018年中报总结

核心内容

康弘药业（002773.SZ）发布2018年中报，核心数据如下：

• 营业收入：13.83亿元，同比增长1.03%
• 归母净利润：3.10亿元，同比增长33.13%
• 扣非归母净利润：2.67亿元，同比增长15.59%
• EPS：0.46元
• 研发投入：1.26亿元，同比增长80%

主要观点

康柏西普表现亮眼

• 康柏西普在2018年上半年实现收入4.41亿元，销量增长超70%，略超预期。
• 17年及18H1康柏西普收入增速分别为30%和46%，对应销量增速分别为38%和77%。
• 毛利率和净利率分别达到94.24%和24.12%，同比提升5.8个百分点和6.5个百分点。
• 预计2020年康柏西普将贡献近20亿元收入。

传统药品板块调整

• 传统药品板块收入为9.42亿元，同比下降12%，但受益于费用控制，利润仍增长13%。
• 销售费用率从17H1的54%下降至18H1的48%。

新适应症与全球布局

• 康柏西普的DME适应症已进入优先审评，RVO适应症正在进行3期临床，预计分别于2018年和2019年获批。
• 全球多中心临床试验已启动，未来有望抢占全球VEGF眼科用药市场10%以上份额。

关键信息

业绩预测与估值

• 盈利预测：2018-2020年EPS预测为1.20元、1.56元、2.05元，同比增长分别为25%、30%、31%。
• 估值指标：现价对应2018-2019年PE为41倍和31倍。
• 评级：维持“增持”评级。

财务数据概览

研发管线

风险提示

• 康柏西普放量不及预期
• 全球临床不及预期
• 传统药品下滑

市场数据

• 总股本：6.74亿股
• 总市值：326.99亿元
• 一年最低/最高价：43.23元 / 70.40元
• 近3月换手率：17.89%

股价表现

估值方法说明

• 本报告基于各种假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 估值方法及模型存在局限性，投资者需谨慎参考。

分析师声明

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• 分析师：林小伟、宋硕
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