20180824-招商证券-华住酒店18Q2财报深度解读_18Q2业绩增长39_进军中高端市场_8页_1mb

华住酒店18Q2财报总结

核心内容概述

华住酒店集团于2018年8月23日发布2018年第二季度财报，整体表现稳健，收入和调整后净利润均实现显著增长，显示出公司在中高端市场的战略推进和运营效率的提升。

主要观点

• 业绩增长显著：Q2实现营业净收入25.2亿元，同比增长25.9%；剔除权益证券公允价值变动影响后的归属净利润增长38.7%；调整后EBITDA增长35.1%。
• 盈利结构优化：公司通过提高中档酒店和加盟店的占比，以及关闭低效门店，实现了毛利率的持续提升，从Q2的37.5%（同比上涨4.9pct）。
• RevPAR稳步增长：Q2整体RevPAR增长13.4%，其中直营店增长16.6%，加盟店增长11.1%。同店RevPAR增长7.9%，高于Q1的6.5%，显示市场复苏迹象。
• 中档酒店占比提升：截至2018年6月，中档酒店客房数占总开业客房数的34%，中档酒店贡献收入占比达49%，成为公司主要增长动力。
• 规模扩张与储备充足：上半年净开业酒店274家，全年开业指引上调至680-730家。截至2018年6月底，已开业酒店3903家，签约待开业酒店839家。
• 现金流充沛：Q2经营活动产生的净现金流达11.4亿元，资本支出1.9亿元，自由现金流9.5亿元，为公司提供良好的财务支持。
• 投资建议与风险提示：分析师对华住维持“推荐”评级，认为其主业增长稳健，但受宏观经济和并购整合不确定性影响，对酒店板块整体相对谨慎。

关键信息

财务表现

成本结构优化

• 租金：占比下降至23.2%（同比-1.9%）。
• 人事费用：占比16.7%（同比+0.3%）。
• 酒店经营成本：占比下降至62.5%（同比-4.9%）。

各类酒店经营情况

开业与储备情况

战略布局

1. 中档酒店扩张：通过收购桔子酒店和引入雅高美居品牌，推动中档酒店市场发展。
2. 品质提升与优化：关闭低效门店，优化品牌结构，提升RevPAR。
3. 进军高端市场：收购花间堂71.2%股权，提升其在高端度假酒店领域的布局。

未来展望

• 全年开业指引上调至680-730家，预计下半年将开业约400家。
• 预计Q3净收入增长10.5%-12.5%，维持全年净收入增长18%-22%的预期。
• 酒店板块受市场悲观预期影响，股价回调，但分析师认为业绩增长仍强劲，Q4可能迎来反弹。

结论

华住酒店在2018年第二季度实现了收入和调整后利润的显著增长，主要得益于中档酒店和加盟店的扩张、RevPAR的提升以及轻资产化战略的成效。公司通过优化成本结构、提升运营效率和品牌质量，增强了盈利能力。尽管面临宏观经济和并购整合的风险，但华住在中高端市场的发展和现金流管理表现良好，具备较强的抗周期能力。