20201022-西南证券-安琪酵母-600298.SH-行业持续高景气_三季度维持高增_4页_1mb

安琪酵母2020年三季报总结

核心内容

公司2020年前三季度实现营业收入64.3亿元，同比增长16%，归母净利润10.1亿元，同比增长52%。其中，2020年第三季度营业收入20.8亿元，同比增长13%，归母净利润2.9亿元，同比增长46%。业绩表现与此前预告一致，显示公司业绩稳步增长。

主要观点

• 国内市场需求强劲：小包装酵母在C端销售表现突出，市场需求旺盛，带动公司业绩增长。公司于3月初上调C端产品价格，进一步提升了盈利能力。
• 海外市场拓展顺利：公司在欧洲市场通过干酵母运输和储存优势，市场份额逆势提升。虽然竞争对手恢复生产，但公司仍保持稳定增长。
• 产品结构优化与提价策略：小包装酵母占比提升，推动毛利率增长4.7个百分点至40.1%。费用控制良好，整体费用率同比上升0.7个百分点，但净利率提升4.0个百分点至16.4%，盈利能力显著增强。
• 未来增长预期：公司预计2020-2022年EPS分别为1.65元、1.86元、2.11元，未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率。PE估值分别为36X、32X、28X，维持“买入”评级。
• 行业景气度高：酵母抽提物、动物营养、微生物营业、酿造、酶制剂等衍生品业务保持良好增长态势，公司作为酵母龙头生产商，将持续受益于行业高景气。

关键信息

财务数据概览

财务分析指标

现金流与盈利预测

公司基本面

• 总股本：8.24亿股
• 流通A股：8.24亿股
• 52周内股价区间：25.29-70.1元
• 总市值：490.33亿元
• 每股净资产：6.71元

风险提示

• 原材料价格波动：若原材料价格大幅波动，可能对公司盈利能力造成影响。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩持续高增，毛利率提升显著，费用控制良好，未来三年净利润保持24%复合增长，估值合理，具备长期增长潜力。

附注

• 分析师承诺：本报告由西南证券研究发展中心分析师朱会振撰写，数据来源合法合规，分析逻辑基于职业判断，独立客观。
• 分析师联系方式：朱会振（电话：023-63786049，邮箱：zhz@swsc.com.cn）；周可为（电话：023-67710114，邮箱：zhkw@swsc.com.cn）。
• 投资评级说明：买入表示未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。

市场表现

• 相对指数表现：附有图表，显示公司相对指数表现良好。

未来展望

• 短期：国内酵母烘焙需求趋于常态化，海外市场逐步恢复。
• 长期：公司作为国内酵母行业龙头，具备定价权，积极布局产能和海外市场，提升市场份额，受益于酵母衍生品行业高景气。