20201022-东方财富证券-安琪酵母-600298.SH-动态点评_三季度维持高增长_海外加速扩张_4页_329kb

2020年三季度业绩总结

核心内容

公司于2020年10月22日发布三季度业绩预增公告，预计2020年前三季度实现归母净利润增长3.33亿元至3.66亿元，同比增长50%-55%；扣非归母净利润增长3.13亿元至3.45亿元，同比增长50%-55%；营业收入增长15%-16%。整体来看，公司三季度业绩表现稳健，增长可持续性强。

主要观点

• 业绩增长稳健：尽管三季度营收增速较上半年有所放缓（yoy+11.16%-14.17%），但归母净利润和扣非归母净利润仍保持高增长（yoy+38.81%-55.34%和yoy+42.21%-58.64%），体现出公司盈利能力的提升。
• 业务结构优化：公司家庭消费业务、电商业务增长迅速，同时下游衍生品如YE、动物营养、微生物、酿造、酶制剂等业务也保持良好增长，为整体业绩增长提供支撑。
• 海外业务加速：疫情推动了海外刚需消费，尤其是家用小包装干酵母需求激增，带动海外业务高增长。随着疫情反复，公司快速响应市场需求，海外市占率有望进一步提升。
• 国内需求回归常态：国内疫情逐步缓解，C端需求增速放缓，但B端（如餐饮）需求持续复苏，大包装销量增长显著，显示公司产品在不同渠道的适应能力。

关键信息

产能建设与项目进展

• 公司于2020年4月在宜昌设立全资子公司，并购置土地，为“十四五”期间生物发酵技术项目储备资源。
• 2020年9月，子公司普洱公司启动年产2.5万吨酵母制品绿色制造项目，预计2022年6月投产，届时公司酵母类产品总产能有望超过27.5万吨。

市场地位

• 公司为亚洲第一、全球第三大酵母公司，酵母类产品全球市占率约为12%，国内市占率稳居第一。
• 行业龙头地位在疫情中进一步凸显，小企业加速退出市场，公司凭借规模效应和品牌优势占据更大市场份额。

盈利预测与估值

• 公司2020年EPS为1.64元，对应PE为37倍；2021年EPS为1.77元，对应PE为35倍；2022年EPS为2.03元，对应PE为30倍。
• 综合分析，公司未来增长潜力较大，给予“增持”评级。

风险提示

• B端需求恢复不及预期；
• 普洱项目建设进度不及预期；
• 汇率波动；
• 海外疫情影响超出预期；
• 原料价格上涨。

评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

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