20210529-兴业证券-利率回顾_资金收紧+止盈情绪_长端小幅上行_6页_1mb

利率市场周报总结（2021.5.24-2021.5.28）

核心内容概述

本周中国利率市场整体呈现资金边际收紧、市场情绪平淡的特征。资金面逐步收敛，导致长端利率小幅上行，同时存单利率下行，显示金融市场流动性仍相对充裕。一级市场利率债净供给增加，但招标需求有所回落。二级市场波动较小，国债期货价格下跌，反映市场对资金收紧的担忧情绪上升，曲线呈现熊平状态。

主要观点

资金面：边际收敛

• 资金利率上行：DR007运行在2.13%-2.31%区间，R001运行在2.03%-2.21%区间，流动性明显收敛。
• 央行操作：央行延续每日100亿逆回购操作，全周无净投放/净回笼，但未对资金面进行干预。
• 存单利率下行：3M存单收益率下行5bp至2.37%，1年存单收益率下行2bp至2.88%，显示金融市场流动性相对宽松。

一级市场：情绪正常

• 利率债净供给增加：本周利率债净供给4239亿，地方债发行明显放量，推动供给增加。
• 政金债需求集中：3年和5年政金债仍是需求集中期限，招标倍数普遍在4倍以上。
• 国债招标情绪分化：1年期国债需求较弱，10年期需求较强，整体一级市场招标需求环比回落。

二级市场：资金收紧+止盈情绪，长端小幅上行

• 市场波动较小：消息面平静，市场情绪平淡，整体波动不大。
• 长端利率上行：十年期国债活跃券200016累计上行1.25bp，十年期国开券210205同样上行1.25bp。
• 短期利率波动：1年期国债和国开券收益率上行，3年和5年期也出现上行，导致期限利差压缩。

国债期货：价格下跌

• 期货价格下跌：T2109累计下跌0.34元，TF2109下跌0.2元，呈现顶部特征。
• 持仓量回落：T2109合约持仓量回落，反映止盈盘离场。
• 交投情绪减弱：成交持仓比下降，显示市场参与度降低。

关键信息

资金面变化

• DR007与R001均上行，显示流动性边际收紧。
• 隔夜利率上行，促使部分机构选择止盈。
• 存单利率下行，显示金融市场流动性仍较为宽松。

利率走势

• 长端利率：小幅上行，十年期国债和国开券收益率均上涨1.25bp。
• 短端利率：1年期国债和国开券收益率上行，3年和5年期也出现上行。
• 期限利差：国债10-1利差收窄至67bp，国开10-1利差收窄至94bp，曲线呈现熊平状态。

一级市场表现

• 利率债净供给：4239亿，地方债发行放量是主要原因。
• 政金债需求：3年和5年期限需求集中，招标倍数普遍在4倍以上。
• 国债招标情绪：1年期需求较弱，10年期需求较强。

二级市场情绪

• 整体情绪平淡：消息面无明显波动，市场参与者观望情绪浓厚。
• 止盈情绪影响：资金收紧与止盈情绪共同作用，导致长端利率上行。
• 市场参与者行为：交易盘主导的长端利率表现相对乐观，但短期利率波动较大。

风险提示

• 基本面修复超预期：若经济数据超预期好转，可能对利率形成上行压力。
• 流动性收紧超预期：若央行进一步收紧流动性，可能加剧市场波动。

附录：分析师信息

• 黄伟平：S0190514080003
• 左大勇：S0190516070005
• 罗雨浓：S0190520020001

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为推荐、中性、回避。

信息披露

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