20210804-开源证券-老板电器-002508.SZ-公司信息更新报告_2021H1业绩符合预期_新兴品类突破成效初显_4页_821kb

老板电器（002508.SZ）总结

核心内容

老板电器在2021年半年度业绩表现良好，符合市场预期。公司依托品牌、产品及渠道优势，实现了传统厨电品类的稳步增长和新兴厨电品类的快速突破，展现出强劲的发展势头。投资评级为“买入”，并维持该评级，预计公司未来三年将保持稳定增长。

主要观点

• 业绩表现：2021H1公司实现营收43.26亿元，同比增长34.72%；归母净利润7.90亿元，同比增长29.08%；扣非净利润7.46亿元，同比增长35.38%。
• 季度拆分：2021Q1营收19.08亿元，同比增长50.77%；2021Q2营收24.18亿元，同比增长24.28%。归母净利润分别同比增长46.45%和17.49%。
• 新兴品类增长：洗碗机和蒸烤一体机等新兴厨电品类实现高速增长，分别同比增长148.28%和96.37%，显示公司新品类拓展成效显著。
• 市场份额：在2021H1线下市场，吸油烟机、燃气灶、消毒柜零售额份额位居第一；线上市场厨电套餐、烟灶两件套、吸油烟机零售额份额同样领先。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为19.61亿元、22.28亿元、25.06亿元，对应EPS为2.07元、2.35元、2.64元。当前股价对应PE分别为20.8倍、18.3倍、16.3倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2021H1为56.38%，同比提升1.56个百分点，主要受益于销售渠道优化及产品结构改善。
• 净利率：2021H1为18.48%，同比下降0.93个百分点，主要由于销售费用增加，尤其是销售服务费和广告宣传费分别增长41.4%和48.6%。
• ROE：2021H1为18.48%，同比略有下降，但整体仍保持较高水平。
• 现金流：2021H1经营活动现金流为1763百万元，同比增长13.3%；投资活动现金流为-122百万元，筹资活动现金流为-278百万元，整体现金流状况稳健。

财务预测

财务结构与指标

• 资产负债率：2021E为32.5%，较2020A下降，显示公司负债水平逐步降低。
• 流动比率：2021E为2.7，速动比率2.3，显示公司短期偿债能力良好。
• 资产周转率：2021E为0.7，与前两年基本持平。
• 现金状况：2021E公司现金为5284百万元，同比增长，显示公司资金流动性较好。

风险提示

• 地产市场波动
• 原材料价格上涨
• 市场竞争加剧

结论

老板电器在2021年半年度表现稳健，传统品类稳步增长，新兴品类快速突破，展现出良好的增长潜力。公司毛利率提升，净利率略有下降，但整体仍保持较高盈利水平。投资评级为“买入”，未来三年盈利预期持续上升，估值逐步下降，公司具备较强的发展动力和市场竞争力。