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宏源聚酯周报总结

核心内容概述

本周聚酯产业链整体呈现供需双弱格局，市场情绪偏谨慎。PTA、MEG及涤纶短纤（PF）均面临供应端的调整与需求端的疲软，库存压力有所增加，成本支撑有限，价格反弹动力不足。

主要观点

PTA（精对苯二甲酸）

• 需求：织造负荷下滑至74.92%（-3.02%），盛泽地区库存增至39.8天（+0.3天）。8月为纺服传统旺季，但受疫情及油价影响，终端需求表现不佳，库存轻微增长。
• 供应：本周PTA装置重启带动负荷回升至78.38%（+5.42%），逸盛新材料尝试将负荷提升至6成，但华东两套装置意外停车，影响供应稳定性。
• 库存：上周TA去库8.69万吨至278.12万吨，本周预计累库。
• 成本：TA加工费在600元/吨左右，仍运行在中轴以上，但加工费有压缩空间。
• 小结：供需背离，TA估值不高，成本支撑不强，反弹需谨慎，预计本周TA价格压力在5100左右。

MEG（乙二醇）

• 供应：国内整体开工负荷62.52%（-0.3%），煤制装置开工率回升至46.77%（+2.54%）。部分装置计划于9月及10月检修，对9月合约影响较小。
• 库存：港口库存增至50.2万吨（+3.94万吨），但进口量减少至17.82万吨（-8.37万吨），预计本周库存基本平衡。
• 成本：乙烯法利润回归均值，但MTO和煤制装置利润仍处于低位，近期压缩。
• 小结：EG供需持续走弱，但低库存与低估值支撑价格反弹，不宜追空，以反弹放空思路对待。

涤纶短纤（PF）

• 需求：织造负荷下滑，库存轻微增长，终端以消化存货为主，需求不畅。
• 供应：涤短集中检修导致开工下滑至76.77%（-5.99%），部分企业进入周期性补库节点。
• 库存：涤短库存增至10.96天（+0.41天）。
• 小结：涤短利润修复受阻，库存压力增加，价格易跌难涨，预计本周利润再次压缩。

价差跟踪

• TA-EG价差：反弹后做空。
• TA-PF价差：预计仍在高位。

需求分析

社零回归正常路径

• 7月社零实现3.59万亿元，同比增长8.5%，两年平均增速约3.6%。
• 纺服消费环比走弱，针织服装类同比减少0.11个百分点。

出口仍有修复空间

• 1-6月纺织品服装出口1400.86亿美元，同比增长11.90%。
• 纺织品出口同比下滑7.4%，服装出口增长40.3%，但6月纺织品出口同比下滑22.8%。

供应变动

PTA装置变动

• 本周台化、三房巷、洛化装置重启，PTA负荷回升至78.38%。
• 华东两套装置意外停车，逸盛新材料装置逐步恢复至6成。

MEG装置变动

• 燕山石化、内蒙古兖矿等装置计划于8月中上旬检修。
• 山西沃能、中海壳牌等装置计划于9月及10月检修。

涤短装置变动

• 多家企业进入检修或减产阶段，如华西村、华润、宁波大发等。

库存与成本

PTA库存

• 上周TA去库8.69万吨至278.12万吨，本周预计累库。
• PTA仓单注销速度加快，但当前09合约持仓量较高，市场虚实比偏高。

MEG库存

• 港口库存增至50.2万吨，但进口量减少，供需趋于平衡。

涤短库存

• 涤短库存增至10.96天，库存压力增加。

期权策略

• TA期权看涨持仓及成交较多，PCR反弹。
• 本周TA隐含波动率回落接近下轴，预计IV将向上。
• 建议熊市价差止盈，可考虑买跨策略。

总体结论

• PTA：供需双弱，反弹谨慎，价格压力在5100左右。
• MEG：供需走弱，但低库存支撑价格反弹，不宜追空。
• 涤短：库存压力增加，价格易跌难涨，利润修复受阻。

整体来看，聚酯产业链面临需求疲软与供应调整的双重压力，价格反弹需谨慎，市场以震荡偏弱为主。