国防军工行业：三季度军工板块业绩继续快速增长，估值合理建议积极布局龙头-20211216-太平洋证券-17页_1mb

太平洋证券军工板块三季度总结

核心内容概述

太平洋证券发布报告指出，2021年三季度军工板块业绩持续快速增长，资产负债表改善显著，估值处于合理水平，具备长期投资价值。建议关注航空、飞行武器、国防信息化、军用新材料等细分领域，布局具有业绩支撑的龙头和细分龙头标的。

主要观点

• 军工板块进入价值投资新时代，长期投资价值凸显。
• 2021年前三季度军工板块营业收入同比增长 18.48%，归母净利润同比增长 22.94%，盈利水平持续提升。
• 军改后军工产品升级、规模效应提升，毛利率、净利率和ROE显著提升。
• 军方大额预付款带动合同负债和预收款项大幅增长，存货增加，经营性现金流逐步改善。
• 军工需求为“刚需”，当前仅为五到十年快速增长的开端，未来业绩有望维持 20%以上 的年复合增速。
• 目前军工板块市盈率（TTM）为 81.15，高于历史均值，但随着年末估值切换，板块估值具备吸引力。

利润表端表现

• 营业收入：2021年前三季度实现 4175.42亿元，同比增长 18.48%。
• 归母净利润：实现 275.49亿元，同比增长 22.94%。
• 毛利率：2021年前三季度达到 19.42%，较2020年提升 0.74个百分点。
• 净利率：达到 6.60%，较2020年提升 0.24个百分点。
• ROE：达到 5.28%，较2020年提升 1.28个百分点。

资产负债表端改善

• 存货：2021年三季度末为 2834亿元，同比增长 18.13%。
• 合同负债和预收账款：2021年三季度末为 1951亿元，同比增长 112.27%。
• 应收账款：2021年三季度末为 2556亿元，同比增长 10.02%。
• 经营性现金流净额：2021年前三季度为 -95亿元，较2020年同期 -357亿元 明显改善。

细分板块业绩分析

航空板块

• 收入增长：2021年三季度同比增长 19.81%，其中中航沈飞、中航机电、中航光电等公司增长显著。
• 净利润增长：2021年三季度同比增长 26.21%，中航西飞、中航光电、中航机电等公司净利润增速超 30%。

航天板块

• 收入增长：2021年三季度同比增长 15.85%，航天电器、航天电子等公司增长显著。
• 净利润增长：2021年三季度同比增长 19.49%，航天电器、航天电子等公司净利润增速超 20%。

军用材料板块

• 收入增长：2021年前三季度同比增长 46%，菲利华、宝钛股份等公司增速显著。
• 净利润增长：2021年前三季度同比增长 50.41%，抚顺特钢、宝钛股份等公司净利润增速超 90%。

军用电子信息化板块

• 收入增长：2021年三季度同比增长 23.17%，景嘉微、振华科技等公司增长显著。
• 净利润增长：2021年三季度同比增长 73.46%，新雷能、振华科技等公司净利润增速超 100%。

需求增长与未来展望

• 军工需求为“刚需”，受益于国际形势复杂化和军改后装备升级需求。
• “十四五”期间，军工板块订单释放迅速，预计业绩将维持 20%以上 的年复合增速。
• 航空、飞行武器、新材料、信息化等细分领域增长显著，建议重点关注。

估值与投资建议

• 目前军工板块市盈率（TTM）为 81.15，高于历史均值 66，但估值具备吸引力。
• 主机厂估值偏高，但其他细分领域公司估值相对合理。
• 建议布局具有长期业绩支撑的强势龙头和细分龙头。

重点跟踪公司

风险提示

• 国家国防政策调整可能影响行业需求。
• 军工行业武器装备供给水平可能不达预期。
• 军品采购机制和定价体制出现不利调整。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场 5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于 -5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场 5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在 15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于 5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于 -5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于 -5%与-15%之间。
  • 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于 -15%。

销售团队信息

总结

军工板块在2021年三季度表现强劲，业绩和盈利指标持续提升，资产负债表改善明显。随着“十四五”规划的推进，军工需求将持续增长，板块进入价值投资新时代。建议投资者关注航空、飞行武器、国防信息化和军用新材料等细分领域，布局具有长期增长潜力的龙头公司。