固定收益定期报告：短期波动较大，聚焦性价比个券及内需主线品种-20200323-安信证券-16页_1mb

转债市场分析总结（2020年3月23日）

核心内容概述

2020年3月20日，A股市场整体表现疲软，上证指数一周下跌4.91%，上证50领跌。与此同时，中证转债指数下跌0.93%，表现出一定的抗跌性。市场整体呈现短期波动较大的趋势，转债市场成交额显著上升，周五突破800亿，换手率近20%。转股溢价率因权益下跌被动提升，处于历史高位；而纯债溢价率则因绝对价格下跌有所回落。

权益市场展望

主要观点

• 短期风险：海外疫情持续上升，去全球化趋势明显，投资不确定性增加。A股难以独善其身，美股仍有向下压力，将影响A股走势。
• 长期预期：在经济底与政策底的预期下，股市情绪有望保持平稳，对未来发展持乐观态度。
• 影响因素：
  • 外资流出：近期外资快速流出，压制了国内核心资产价格。
  • 港股性价比：港股相比A股更具性价比，A、H股溢价升高，影响市场配置。

转债市场展望

主要观点

• 溢价率：转债整体溢价率维持高位，短期可能持续，但随着底仓品种发行量上升和股市回归平稳，溢价率有望缓解。
• 风险：监管关注近期涨跌幅和换手率异常的个券，相关标的热度消退是风险释放过程。
• 市场调整：转债市场可能经历调整，底仓品种（如银行转债）因价格较低而更具抗跌性，其他品种因流动性问题可能提供布局机会。

择券思路

性价比个券

• 价格低：优先选择价格较低的转债，对溢价率要求适当放宽。
• 看点：优选兼具一定看点的品种，以较低成本获取看涨期权。
• 推荐品种：
  • 桐20（成本端博弈原油价格）
  • 招路（博弈基建加码）
  • 林洋（智能电表+光伏EPC）
  • 迪龙（环境监测设备+监测物联网化）
  • 华钰（贵金属产能释放）
  • 中鼎（新能源车+空气悬挂）
  • 森特（金属围护+声屏障）

内需主线品种

• 环保板块：推荐博世、国祯、高能、环境。
• 新基建板块：推荐中天、亨通、烽火、创维、麦米、拓邦。

组合推荐

稳健品种

• 浦发、三峡EB、桐20、招路、林洋、迪龙、华钰、中鼎、森特

弹性品种

• 博世、国祯、高能、环境、中天、亨通、烽火、创维、麦米、拓邦

风险提示

• 权益市场下跌
• 流动性紧缩
• 海外市场波动加剧

一级市场跟踪

发行情况

• 本周发行：龙净（20亿）、久吾（2.54亿）、天铁（3.99亿）、海大（28.3亿）、桐20（23亿）、奥佳（12亿）、奥瑞（10.868亿）、宏辉（3.32亿）、天目（3亿）。

待发可转债

• 截至2020年3月20日，待发可转债共202只，合计规模3998亿元。

附录：当前市场状态

市场动态

• 市场波动：转债市场整体波动较大，部分品种价格与估值分位数接近100%。
• 行业估值：各行业PE与PB分位数差异较大，医药生物、电子等板块估值偏高。
• 价格与估值：部分转债价格与估值存在显著差异，如富祥转债、凯发转债等。

图表目录

• 图1：主要指数涨跌幅
• 图2：转债VS股市（以18年初为共同起始点）
• 图3：转债交投情况
• 图4：转债估值情况
• 图5：本周转债涨幅前十
• 图6：本周转债跌幅前十
• 图7：本周A股行业估值
• 图8：行业涨幅：转债VSA股
• 图9：转债各评级走势
• 图10：绝对价格划分的转债溢价率走势
• 图11：各价格区间转债数量占比
• 图12：平价划分的高价区间转债走势
• 图13：平价划分的低价区间转债走势
• 图14：平价划分的性价比区间转债走势
• 图15：各平价区间转债数量占比
• 图16：转债发行进度
• 图17：未上市转债申购情况
• 图18：转债市场发展情况
• 图19：平价与溢价率走势
• 图20：转债绝对价格走势
• 图21：平均隐含波动率
• 图22：转债上市统计
• 图23：转债退市统计
• 图24：转债个券当前位置（截止2020.3.20）

转债个券当前位置