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违规举债问责地区的那些债 - 信用债周报20180408

摘要

自2017年起，财政部加大了对地方政府违规融资举债的问责力度，多个违规案例被公开披露。这些行为对相关地区的城投公司产生影响，包括对负责人进行处分及限制其基于“政府隐性担保”的外部融资。本报告对违规案例进行分类梳理，并列出所涉地区的城投债主体及其债券，供投资者参考。

核心内容

违规举债类型及案例

1.1.1. 地方政府以发行地方政府债券外的方式举借债务

• 韩城市：2017年1月至7月，韩城市4个部门向城投公司借款3.57亿元。
• 海口市：2015年1月至2017年8月，要求61家企业垫付征地拆迁资金并违规承诺偿还。
• 九江市：2016年2月，土地储备中心以暂缓执行的土地项目向九江银行贷款4亿元。
• 黔江区：2015年5月至8月，教委通过融资租赁方式融资1.2亿元和1亿元。
• 景东县：2015年，通过信托融资18,000万元。
• 常州市：2015年至2016年，15个县（市、区）通过信托或资管计划融资，涉及金额23.22亿元。
• 通州区：2013年7月，国资委与信托公司签订回购协议，融资30亿元。
• 邹城市：2015年2月，通过信托产品违法违规举债。
• 新都区：2013年至2015年，通过银行贷款、信托产品或私募债融资，涉及23.22亿元。

1.1.2. 地方政府违规为其他企事业单位担保

• 兰州新区：2016年1月，向兰州银行借款2亿元，政府出具承诺函。
• 巴中市：2014至2015年，承诺将新城投资公司还本付息纳入预算。
• 黔江区：2015年11月至12月，获得融资0.55亿元，财政局承诺协调资金支付。
• 驻马店市：2015年9月，将贷款本息列入财政中长期规划。
• 保山市、宜良县、禄丰县：违规出具承诺函为城投公司融资提供担保。
• 遵义市汇川区：违规提供担保，涉及多个城投公司。

1.1.3. 地方政府将公益性资产作为资本注入融资平台公司

• 高邮市：以标注为商业用地的12宗土地使用权抵押发行10亿元公司债。
• 洪泽县：以商住用地的8宗地块抵押发行10亿元公司债。

1.1.4. 地方政府违规设立投资基金

• 望城区：违规设立投资基金，承诺以财政资金回购。

1.1.5. 地方政府违规进行政府购买服务

• 内蒙古：2017年1月初，要求61家企业出资垫付征地拆迁资金。
• 安吉经济开发区：虚构水环境整治项目签订政府购买服务协议，融资17.81亿元。

1.1.6. 地方政府违规推进PPP项目

• 武汉市轨道交通8号线一期PPP项目：存在风险分配不当问题。

1.1.7. 地方政府违规使用置换债券资金

• 黄石经济技术开发区：违规向劲牌公司借款1.1亿元，后用置换债券偿还。
• 丰城市：存在违规使用置换债券资金、私设账外账等问题。

1.1.8. 地方政府人为调节政府性债务结构

• 齐齐哈尔市：将44.16亿元债务纳入政府担保形成的债务。

所涉地区城投债发行人一览

一级市场发行情况

信用债整体发行情况

• 信用债净融资额为正，但绝对值回落。
• 同业存单净融资额由负转正，为1,229.4亿元。
• 除定向工具外，中票、短融、公司债和企业债净融资额均下降。
• 3年期AA+和AAA级公司债发行利率显著下滑。

产业债发行详情

• 本周产业债新发券中，超短融占比33.35%。
• 主体AAA级发行额占比61.84%，国企占比90.64%。
• 主要涉及行业：综合、建筑装饰、公用事业、房地产等。

城投债发行详情

• 本周共发行2只城投债：18京能洁能MTN001（15亿元，AAA，北京）；18广成投资SCP001（5亿元，AA，天津）。

推迟或发行失败债券详情

• 本周4只债券取消发行，均为产业债。
• 发行主体属性：2只为地方国企，1只为民企，1只为外资。
• 主体评级：3只为AA，1只为AA+。

二级市场成交情况

每周成交情况

• 公司债、企业债、中票和短融的日均成交量均回落。

估值偏离情况

• 本周共有166只债券估值偏离，其中69只为正，97只为负。
• 估值偏离为正的债券行业：综合、建筑装饰、房地产、有色金属。
• 估值偏离为负的债券行业：公用事业、综合、交通运输、采掘。
• 估值偏离为正的债券中，AA+占比最大。
• 估值偏离为负的债券中，AAA占比最大。

信用利差情况

• 各等级、期限的信用利差均下行。
• 短融收益率与同存收益率相比平均高17.89bps，其中AA级短融高于同存20.60bps。
• 信用利差分位数在54%至71%之间。

城投中票曲线比价

• AAA级城投债与中票收益率之间的正向差异扩大。
• AA+与AA级城投债与中票收益率之间的正向差异稳定。

债市动态

行业新闻

• 中美贸易战升级：美国加征关税，中国对大豆、汽车、化工品等加征25%关税。
• 防范“地条钢”复燃：2018年5月至6月开展专项大检查。
• 新疆暂停PPP项目：多地停止PPP项目施工，进行清理。
• 棚户区改造专项债券：财政部与住建部发布试点办法。

债市负面事件

• 安徽盛运环保：主体被列入评级观察（可能调低），涉及17只债券。

风险提示

1. 宏观经济因素：周期性行业景气度超预期下行，导致信用债估值大幅调整。
2. 信用风险事件：可能引发市场避险情绪，信用利差大幅上行。

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