深度报告-20210903-山西证券-传媒行业_游戏21H1市场复盘及中报总结——新品_出海助力市场平稳增长_未保新规落地推动行业健康发展_27页_3mb

游戏21H1市场复盘及中报总结

核心内容

2021年上半年，中国游戏市场规模稳步增长，达到1504.9亿元，同比增长7.89%。尽管增速有所回落，但近两年复合增速达到14.89%，显示行业持续增长。其中，移动游戏市场表现尤为突出，市场规模达1147.72亿元，同比增长9.65%，市场份额提升至76.26%。移动游戏市场在疫情流量红利及新品上线的推动下，近两年复合增长达22.03%。PC端游市场规模为298.89亿元，同比增长6.16%，但市场份额有所下降；PC页游市场萎缩至30.21亿元，同比下降24.51%。

主要观点

1. 市场增长

   • 游戏市场规模稳步增长，移动游戏表现尤为亮眼。
   • 年轻成年用户为游戏市场的主要玩家群体，19岁至35岁用户贡献了大部分收入及付费。
   • 用户使用时长上升，为游戏市场流量提供了坚实基础。

2. 头部产品固化，优质厂商新老产品共发力

   • 头部产品以老牌游戏为主，精品研发与长线化运营成为竞争壁垒。
   • 吉比特雷霆、三七互娱、腾讯等厂商在新游与老游方面均表现优异。
   • 《摩尔庄园》《一念逍遥》《梦幻新诛仙》等新游表现突出。

3. 买量总体上升环比下降，内容营销手段多元

   • 2021年上半年游戏行业素材投放数量同比增长112.83%。
   • 买量市场竞争加剧，内容营销向品效合一的立体化、多元化方向发展。
   • 休闲、网赚、射击、经营等品类投放上升，现代题材主导买量市场。

4. 游戏出海保持强劲增势，细分品类仍有上升空间

   • 中国自研游戏出海收入达84.68亿美元，同比增长11.56%。
   • 《原神》2.0版上线及《荒野行动》等产品带动海外收入增长。
   • 中国游戏厂商在美国、加拿大、德国、韩国等主要市场份额提升，三消融合、SLG&MMORPG等细分品类仍有增长潜力。

5. 多因素引发上半年业绩波动，研发投入持续增加

   • A股CS游戏行业上市公司2021H1合计营收359.36亿元，同比减少3.37%；归母净利润81.87亿元，同比减少26.65%。
   • 业绩波动主要由新品上线进度、流水递延确认、营销投入增加及2020年高基数等因素造成。
   • 随着新品利润释放，二季度利润端环比改善。

关键信息

• 市场规模：2021年上半年中国游戏市场规模达1504.9亿元，同比增长7.89%；移动游戏市场规模达1147.72亿元，同比增长9.65%。
• 用户结构：手游用户以男性、年轻化为特征，19岁至35岁用户为付费主力。
• 头部产品：《王者荣耀》《和平精英》《梦幻西游》等老牌游戏仍占据市场主导地位。
• 买量情况：素材投放数量同比增长112.83%，但单月呈现环比下降趋势，6月暑期档后回升。
• 出海表现：中国自研游戏出海收入达84.68亿美元，同比增长11.56%；《原神》等产品带动海外收入增长。
• 研发投入：行业研发投入持续增加，推动产品创新与技术升级。

投资建议

• 游戏产业在后疫情下回归产品驱动，1-7月市场增长稳健。
• 公司层面，产品上线节奏及投放回收周期影响利润端，但随着新品上线，下半年业绩有望恢复增长。
• 建议关注吉比特、完美世界、三七互娱等具备较强产品竞争力和市场表现的公司。
• 当前板块市盈率18倍，21PE中值16倍，建议把握估值修复机会。

风险提示

• 政策变动风险：未保政策加码可能对市场产生影响。
• 流水表现不及预期：新产品上线可能面临市场接受度不足。
• 新产品上线进度不及预期：可能影响整体业绩表现。