20240328-东吴证券-青岛啤酒-600600.SH-2023年报点评_业绩基本符合预期_结构持续优化_3页_451kb

青岛啤酒2023年报点评

业绩概况

• 全年收入33,937亿元，同比增长55%
• 归母净利润4,268亿元，同比增长150%
• 扣非归母净利润3,72亿元，同比增长159%

关键指标

• 产品结构优化：中高档及以上产品销量同比增长106%，吨价提升64%至4,238元/千升
• 吨成本控制：2023年吨成本2,600元/千升同比上涨33%，但得益于产品结构升级，毛利率从2022年的20.7%提升至38.7%，增加了18个百分点
• 分红政策：拟每10股派20元，分红总额273亿元，分红率升至64%

战略与市场

• 主打品牌增长：主品牌青岛啤酒销量同比增长27%，其他品牌销量下降51%
• 区域表现：山东省收入占比达68.5%，销量增长15%；华北、华东等地销量承压，但产品高端化进程持续推进

未来展望与评级

• 成本优化：2024年大麦价格下跌，预计毛利率继续提升
• 盈利预测：调整2024-26年归母净利润至505/573/643亿元，同比增速分别为18%/13%/12%
• 维持“买入”评级：基于核心市场铺货顺利、库存优化及旺季销售等利好因素

风险提示

• 竞争加剧
• 场景复苏及结构升级不及预期
• 食品安全风险