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保供政策持续发力，春肥需求复苏预期较强

核心内容概述

本报告分析了2022年初尿素市场的供需格局、价格走势及未来走势预期，重点围绕国内与国际供需、出口情况、库存变化、成本与利润等关键因素展开。整体来看，尿素市场在保供政策推动下，上游供应相对稳定，下游农业需求逐步回暖，出口利润高但受政策限制，期货市场呈现震荡格局。

主要观点

1. 现货市场表现

• 价格走势：1月后国内尿素下游需求回暖，主流地区价格积极推涨。
• 基差情况：基差震荡偏强，但整体仍受库存高企影响。
• 库存情况：企业库存出现拐点，港口库存持续低位，显示市场去库趋势。

2. 国内供给分析

• 开工率：保供政策下，国内尿素装置开工率同比偏高，其中气头装置开工率季节性回升。
• 产量：全国尿素周度产量稳定，反映供应端保持一定弹性。

3. 外盘价格与出口情况

• 海外价格：海外尿素价格依旧坚挺，出口虚拟利润极高。
• 出口限制：国内出口受到政策管控，出口量受限，拉动力弱化。
• 印度进口：印度尿素进口量在10月后大幅下降，但仍有定向援助采购计划，预计1~2月发货，带来出口小幅回升。

4. 复合肥出口与工业需求

• 复合肥出口：受房地产下行影响，胶合板出口数量下降，对工业需求形成拖累。
• 三聚氰胺：工业需求中，三聚氰胺景气度较好，但甲醛需求处于淡季。

5. 农业需求

• 农业季节性：4-7月为尿素农业需求高峰期，后续秋季备肥及春肥需求将逐步释放。
• 预收情况：企业预收天数较低，下游需求仍偏弱，但淡储及春肥提前进场将支撑后期需求。

6. 夏管肥临时储备

• 储备项目：2022年度夏管肥临时储备项目于1月公示，预计投放约100万吨尿素，为二季度需求提供支撑。
• 中标情况：59家化肥企业中标，涉及多个地区，显示政策对尿素市场的支持。

关键信息

1. 市场趋势

• 短期波动：市场呈现强预期弱现实的博弈，波动性加大，向上弹性需等待春肥需求启动。
• 中期展望：05合约可能面临成本端重估，关注出口政策放开带来的内外价差修复机会。

2. 期货策略建议

• 单边策略：建议等待05合约右侧做多机会。
• 跨期策略：建议逢低布局5-9正套头寸，或保持观望。
• 跨品种策略：暂不建议操作。

3. 风险点

• 供应端风险：上游检修超预期、年末限气行情、企业库存大幅累积。
• 需求端风险：海外价格大幅下降、国内出口受限。

产业与数据支持

• 数据来源：WIND、卓创、招商期货研究所等。
• 行业分析：结合尿素施用季节性、出口利润、库存变化、成本与利润趋势，综合评估市场走势。

总结

2022年尿素市场在保供政策推动下，上游供应保持高位，下游农业需求逐步回暖，港口库存低位运行，企业库存有所去化。出口受限影响价格拉动作用，但印度定向援助采购带来一定支撑。夏管肥储备项目为二季度需求提供支撑，整体市场呈现震荡格局。期货市场建议关注05合约右侧做多机会，短期以正套为主，中期关注出口政策变动。需警惕上游检修、海外价格波动及库存累积等风险。