20131209-华融证券-基础化工行业_2014年年度策略-寻找供需结构合理的子行业_21页_1mb

基础化工行业2014年年度策略总结

核心内容

基础化工行业在2013年表现出收入增速回升的趋势，但整体盈利能力仍偏弱，主要受行业产能过剩和下游需求疲软的影响。尽管如此，部分子行业因供需结构改善、成本支撑或需求增长而展现出较强的景气度。本报告重点分析了百草枯、复合肥、氨纶和粘胶短纤等子行业，并给出了相应的投资建议。

主要观点

• 行业整体情况：

  • 2013年基础化工上市公司营业收入逐季提升，但毛利率和ROE仍处于低位。
  • 化纤和化学原料子行业固定资产投资增速放缓，而橡胶和塑料制品业投资增速回升。
  • 下游地产和汽车需求好转，纺织服装行业出现复苏。
  • 化工行业指数跑赢大盘，印染化学品子板块涨幅显著。

• 子行业分析：

百草枯行业

• 需求旺盛，受农产品价格上涨和保护性耕作推广影响。
• 国内新增产能受1745号公告限制，下游经销商可能囤货，进一步推高价格。
• 商务部对进口吡啶征收反倾销税，推动吡啶价格上涨，形成成本支撑。
• 行业景气度有望持续回升，推荐红太阳（000525）。

复合肥行业

• 复合肥行业增长确定，预计未来保持每年6-7%的增长。
• 化肥复合化率逐年上升，但仍低于世界平均水平，未来增长空间大。
• 经济作物种植面积增加，推动复合肥需求增长。
• 行业集中度逐步提高，龙头企业在品牌和渠道方面占据优势。
• 推荐史丹利（002588）。

氨纶行业

• 行业产能释放受限，需求超预期。
• 氨纶添加比例提高及应用领域拓展，推动产量增长。
• 行业过剩产能基本消化，2014年中之前新增产能极少。
• 行业景气度有望持续到2014年上半年。
• 推荐华峰氨纶（002064）。

粘胶短纤行业

• 替代棉花趋势明显，行业拐点已至。
• 粘胶短纤性能优于棉花，且成本较低，具有较强竞争力。
• 2014年新增产能有限，行业有望迎来提价预期。
• 推荐澳洋科技（002172）。

关键信息

• 行业数据：

  • 2013年基础化工行业PE（TTM）为26倍，PB为2.35倍，均处于历史低位。
  • 化纤行业PE最低（16倍），化学原料行业PB最低（1.59倍）。
  • 化工行业整体指数跑赢大盘，印染化学品涨幅最大。

• 投资建议：

  • 重点关注供需结构合理、增长确定的子行业。
  • 推荐股票：红太阳（000525）、华峰氨纶（002064）、澳洋科技（002172）、史丹利（002588）。

• 风险提示：

  • 下游需求不达预期。
  • 原油价格大幅波动可能对行业产生负面影响。

投资策略

在宏观经济未显著复苏的背景下，化工行业整体景气度回升较为谨慎。建议投资者关注具有以下特征的子行业：

• 成本支撑：如百草枯行业，受吡啶价格影响。
• 需求增长：如复合肥行业，受益于农业结构变化。
• 产能受限：如氨纶行业，新增产能极少。
• 替代趋势：如粘胶短纤行业，替代棉花趋势明显。

图表与数据支持

• 化工行业营业收入增速、毛利率、ROE等指标变化。
• 化纤、化学原料、橡胶制品等子行业固定资产投资情况。
• 下游地产、汽车、纺织服装等行业需求变化。
• 基础化工行业个股涨跌幅排名。
• 各子行业产能、产量、价格走势分析。
• 行业估值水平（PE、PB）及重点公司盈利预测。

总结

基础化工行业在2013年收入增速有所回升，但盈利能力仍较弱。部分子行业如百草枯、复合肥、氨纶和粘胶短纤因供需结构改善、成本支撑或需求增长而表现出较强的景气度。建议投资者关注这些具备增长潜力和行业优势的子行业，并选择具备品牌和渠道优势的龙头企业进行投资。同时，需警惕下游需求不达预期及原油价格波动带来的风险。