20230310-国金证券-东方电缆-603606.SH-海风抢装过渡平价_业绩基本符合预期_4页_851kb

东方电缆 (603606.SH) 总结

核心内容

东方电缆在2022年实现营业收入70.0亿元，同比下降11.64%；归母净利润8.4亿元，同比下降29.14%。尽管业绩有所下滑，但公司整体表现基本符合预期。2023年3月9日披露的年报显示，公司Q4营收和净利润分别下降37.74%和53.33%，主要受疫情影响及铜价上涨影响。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司营收和净利润均出现下滑，但Q4海缆业务毛利率环比提升近9个百分点，显示公司核心业务在逐步恢复。
• 毛利率变化：Q4海缆毛利率提升，陆缆和海工毛利率则有所下降，主要由于疫情影响及铜价上涨。
• 在手订单充足：截至2023年3月7日，公司在手订单达91.30亿元，其中高电压等级海缆和脐带缆占比近50%，为公司未来业绩增长提供支撑。
• 行业格局稳固：500KV海缆市场由少数公司主导，东方电缆作为龙头地位稳固，预计未来仍将保持竞争优势。
• 盈利预测：公司2023/2024/2025年EPS预测分别为2.49/3.35/4.14元，当前股价对应PE估值为21/16/13倍，维持“买入”评级。
• 现金流状况良好：公司经营性现金流净额保持稳定增长，2023年预计达1.09元，2025年预计达3.79元，显示公司具备良好的资金运营能力。

关键信息

财务数据概览

经营分析

• 海缆业务：Q4毛利率提升，主要得益于高毛利率海缆产品交付。
• 陆缆业务：Q4毛利率下降约7个百分点，受疫情影响及铜价上涨影响。
• 海工业务：Q4毛利率下降10个百分点，因3Q22毛利率处于历史高位，4Q22回归正常水平。
• 期间费用率：2022年期间费用率为7.39%，销售费用率上升0.41个百分点，管理费用率下降0.55个百分点，财务费用率上升0.16个百分点。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 海上风电政策变化导致产业投资放缓的风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 市价：51.90元
• 未来预期：公司预计未来业绩将持稳增长，现金流状况良好，具备持续发展能力。

附录信息

• 历史报告评级：包括多份报告，主要为“买入”和“增持”，显示市场对公司未来表现的积极预期。
• 市场平均投资建议评分：基于相关报告，公司获得较高评分，支持“买入”评级。
• 分析师信息：姚遥（执业S1130512080001），联系方式：yaoy@gjzq.com.cn
• 联系人信息：胡竞楠，联系方式：hujingnan@gjzq.com.cn

市场相关报告

• 相关报告：
  1. 《Q3毛利率环比改善，在手订单充沛-东方电缆三季度点评》，2022.10.28
  2. 《在手订单充沛，支撑未来业绩持稳增长-东方电缆中报点评》，2022.8.7
  3. 《中标19.2亿海缆项目，在手订单支撑高增长-东方电缆点评》，2022.7.22

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

• 报告由国金证券研究所发布，仅限专业投资者使用。
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