20220410-中国银河-军工双周报_全球军备战略扩张进行时_国内军工行业高景气持续_13页_1mb

报告摘要

军工行业研究报告总结

核心内容

全球军备战略扩张进行时

全球军备扩张趋势明显，多国军费开支增长超预期，军事战略呈现扩张态势。美国2023财年国防预算达8133亿美元，同比增长5.9%，其中空军和海军为增长主力。美国将中国视为“最重要的战略竞争对手”，并计划采取紧急行动加强威慑能力。德国、日本、印度和澳大利亚等国家也相继提高军费开支，并将中国视为战略威胁，推动军事现代化和电子信息化发展。

国内军工行业高景气持续

我国作为全球主要经济体之一，“强国必强兵”，军费增长有望维持6%-8%的增速，重点领域的增速可能达15%-25%。随着“十四五”规划的推进和军工改革的深化，我国国防预算快速增长具有确定性。军工行业景气度持续走高，板块估值已低于历史中枢，具备一定的投资价值。

主要观点

美国国防预算与战略

美国2023财年国防预算为8133亿美元，同比增长5.9%。
空军和海军为增长主力，预算占比分别为30.3%和29.9%，同比增速分别为6.1%和4.8%。
美国将中国视为“最重要的战略竞争对手”，并计划加强核威慑和信息化建设。

全球军备扩张趋势

德国：国防开支将从2021年的530.3亿欧元增至2031年的7700亿欧元，计划购买F-35战斗机以构建核威慑。
日本：废除防务预算不得超过GDP 1%的限制，2022年防务预算达到5.40万亿日元，实现10年连增。
印度：军费开支持续增长，实际开支远超预算，重点用于购买新武器装备、加快国防工业本土化、维持边境对峙等。
澳大利亚：国防开支将增长至555亿澳元，计划扩充军队规模并升级装备，加强与美国的军事合作。

关键信息

军费增长与行业前景

短中期，我国军费增长有望维持6%-8%的增速，重点领域的增速可能达15%-25%。
中期，2022年作为“十四五”规划第二年，装备采购招投标将密集落地，行业景气度持续走高。
长期，为实现2035年国防和军队现代化目标，国防预算将持续快速增长，军费支出的GDP占比或将逐步提升。

投资建议

四维度配置：
1. 航空产业链：中航光电、全信股份、宝钛股份、中简科技、盛路通信
2. 导弹产业链：新雷能、盟升电子、智明达
3. 国产化提升受益标的：能科科技、紫光国微、振华科技
4. 国企改革对业绩增长改善标的：中航西飞、七一二、中直股份、中国海防

行业估值

截至2022年4月8日，军工板块整体PE（TTM）约为48.12倍，低于历史估值中枢57倍。
横向对比，军工板块估值分位数约为29%，提升空间较大。
航空军工和航天军工估值分别为58.0倍和53.4倍，但估值分位数均低于50%，提升空间较大。

行业数据跟踪

截至2022年4月8日，A股共有133家军工上市公司，占A股总市值的2.42%。
市值排名前五的公司分别为紫光国微、航发动力、中航沈飞、中航光电、中航西飞。

重要上市公司动态

中兵红箭：2021年净利润同比增长71.93%，经营效益持续改善。
航新科技：全资子公司对外投资，增资厦门飞机租赁有限公司。
天和防务：全资子公司投资建设无线通讯专用材料项目，提升产能。
高德红外：签订重要合同，预计对业绩产生积极影响。
中航高科：获得政府1.5亿元产业发展支持资金，用于厂房建设。
中航沈飞：2022年第一季度净利润同比增长47.5%。
内蒙一机：全资子公司签订铁路货车采购合同，金额达2.65亿元。
海兰信：签订首个海外海底数据中心服务采购合同，金额2945万元。
理工导航：使用募集资金向全资子公司增资，用于光纤陀螺仪生产建设。

风险提示

“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。

评级标准

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上），谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报），中性（行业指数与基准指数平均回报相当），回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上），谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%），中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当），回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。