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期权周报总结 - 2023年3月17日

核心内容概述

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，分析了近期市场行情及重点期权品种的表现，并提供了相应的策略建议。整体来看，市场受到海外宏观事件的影响，风险偏好下降，波动性普遍上升，但不同品种表现有所差异。国内政策与经济回暖预期对股指市场形成支撑，而商品期权市场则更多关注基本面波动及对冲策略。

主要观点与策略

1.1 市场回顾

• 期权标的物表现：主力合约价格普遍下跌，其中铜期货价格走弱约1590元每手，原油走弱约47元每手，黄金价格走强约15元每手，沪深300股指本周走弱约8元每手，豆粕价格反弹走弱，玉米价格下降，铁矿石震荡走强。
• 隐含波动率（IV）与历史波动率（HV）：各重点品种IV普遍走强，HV也普遍上涨，但玉米HV略有下降。
• 市场情绪：海外宏观市场不确定性增加，VIX恐慌指数上升，市场波动加大，建议以防御性策略为主。

1.2 重点品种策略

重点品种分析

2.1 沪深300股指期权

• 价格与波动率：本周沪深300股指价格走弱，IV与HV均有所上升。
• 成交量与持仓量PCR：成交量PCR与持仓量PCR略有变化，但整体维持在较低水平。
• 隐含波动率与历史波动率：IV高于HV，且波动率偏度显示市场对下行风险的预期增强。
• 波动率期限结构：短期波动率高于长期波动率，表明市场短期风险偏好下降。

2.2 铜期权

• 价格与波动率：铜期货价格走弱，IV与HV均有所上升，但部分合约IV下降明显。
• 成交量与持仓量PCR：成交量PCR和持仓量PCR均有所变化，部分合约持仓量PCR下降。
• 波动率偏度：显示市场对下行风险的预期增强。
• 波动率锥与期限结构：波动率锥显示近期波动率上升，而期限结构显示短期波动率高于长期波动率。

2.3 原油期权

• 价格与波动率：原油期货价格走弱，IV与HV均有所上升，但部分合约IV下降。
• 成交量与持仓量PCR：成交量PCR和持仓量PCR均有所变化，部分合约持仓量PCR下降。
• 波动率偏度：显示市场对下行风险的预期增强。
• 波动率锥与期限结构：波动率锥显示近期波动率上升，但期限结构显示波动率趋于平稳。

2.4 黄金期权

• 价格与波动率：黄金价格走强，IV与HV均有所上升。
• 成交量与持仓量PCR：成交量PCR和持仓量PCR略有变化，但整体维持在较低水平。
• 波动率偏度：显示市场对下行风险的预期增强。
• 波动率锥与期限结构：波动率锥显示近期波动率上升，而期限结构显示波动率趋于平稳。

2.5 铁矿石期权

• 价格与波动率：铁矿石价格震荡走强，IV与HV均有所上升。
• 成交量与持仓量PCR：成交量PCR和持仓量PCR均有所变化，部分合约持仓量PCR下降。
• 波动率偏度：显示市场对下行风险的预期增强。
• 波动率锥与期限结构：波动率锥显示近期波动率上升，而期限结构显示波动率趋于平稳。

关键信息

• 隐含波动率（IV）：各重点品种IV普遍走强，反映市场对未来的不确定性增加。
• 历史波动率（HV）：HV也普遍上涨，但部分品种如玉米有所下降。
• PCR指标：成交量PCR和持仓量PCR变动分化，铜和原油PCR有所下降，黄金PCR略有上升。
• 波动率期限结构：多数品种短期波动率高于长期波动率，表明市场短期风险偏好下降。
• 波动率偏度：多数品种呈现负偏度，表明市场对下行风险的预期增强。
• 波动率锥：多数品种近期波动率上升，但波动率锥未显示明显交易机会。

期权指标注释

1. 历史波动率（HV）：采用对数价格变动法计算，将日标准差转化为年标准差。
2. 商品期权隐含波动率（IV）：通过美式期货期权二叉树模型计算，使用二分法确定隐含波动率。
3. 成交量PCR与持仓量PCR：看跌期权与看涨期权的成交量和持仓量比值。
4. 110IV/90IV指标：对比110%和90%价值状态的期权。
5. 近月IV/次月IV指标：对比近月与次月的平值期权。
6. 隐含波动率期限结构：不同期限期权合约的综合隐含波动率。
7. 隐含波动率偏度/微笑：隐含波动率随行权价格变化的规律。
8. 历史波动率锥：不同周期的历史波动率数据，用于立体判断波动率水平。

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本报告由建信期货研究发展部撰写，仅供参考。不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，也不保证观点不会发生变更。使用本报告内容所导致的损失，本公司不承担责任。

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