20210827-东北证券-洋河股份-002304.SZ-M6+引领增长_管理增效提升盈利能力_4页_701kb

报告摘要

洋河股份（002304）公司点评报告总结

核心内容

洋河股份（002304）发布2021年中报，2021年上半年实现营收155.43亿元，同比增长15.75%；归母净利润56.61亿元，同比增长4.82%。其中，2021年第二季度实现营收50.23亿元，同比增长20.74%；归母净利润17.99亿元，同比增长28.61%。公司通过“多名酒、多品牌”营销战略，推进产品结构优化，推动业绩增长。

主要观点

中高档白酒驱动增长：以梦之蓝、苏酒等为代表的百元以上中高档酒营收达125.53亿元，同比增长16.48%，毛利率81.98%，同比提升0.13个百分点。
M6+引领增长轴心：M6+产品定位600-800元价位带，占据次高端市场先发优势，省内竞争较少，全年增速有望达到50%，成为公司增长核心。
普通酒表现亮眼：以洋河大曲、双沟大曲为代表的普通酒营收26.01亿元，同比增长19.18%，毛利率44.36%，同比提升7.83个百分点。
省外增长潜力释放：省外地区营收增长较快，2021年上半年营收79.54亿元，同比增长17.16%，显示公司在全国市场的扩张能力。
管理增效显著：公司持续推进降本增效，销售费用从倾斜渠道向倾斜消费者转变，期间费用率在2021年上半年和第二季度分别降至14.85%和21.64%，同比降低1.11pcts和2.33pcts。
股权激励提升活力：公司实施员工“十四五”利润增量共享计划，建立高增长、高激励、高约束的激励机制，为高质量发展奠定基础。
盈利预测积极：预计公司2021-2023年EPS分别为5.52/6.82/8.34元，对应PE分别为31X/25X/20X，维持“买入”评级，目标价调整至218元。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	23,126	21,101	24,661	29,186	34,565
归属母公司净利润	7,383	7,482	8,313	10,271	12,563
每股收益（元）	4.90	4.97	5.52	6.82	8.34
市盈率	47.53	30.66	24.81	20.28

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	72.3%	74.1%	75.0%	75.6%
净利润率	35.5%	33.7%	35.2%	36.3%
销售费用率	12.3%	11.5%	11.0%	10.5%
管理费用率	8.2%	7.9%	7.5%	7.2%
财务费用率	-0.4%	-0.6%	-0.8%	-0.9%
市净率	9.24	6.01	5.39	4.80
净资产收益率	19.4%	19.6%	21.7%	23.6%

风险提示

疫情持续发酵
食品安全问题
行业竞争加剧

结论

洋河股份在2021年上半年展现出强劲的增长势头，特别是中高档白酒和M6+产品表现突出，推动公司业绩稳步提升。公司通过优化产品矩阵、实施股权激励及管理增效等措施，有效提升盈利能力与市场竞争力。未来，公司有望在省外市场持续发力，实现更高增长。当前维持“买入”评级，目标价调整至218元，显示出对公司未来发展的积极预期。

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