20150420-西南证券-信用市场一级周报第1期_资金宽松态势延续_信用市场情绪回暖_12页_989kb

资金宽松态势延续，信用市场情绪回暖总结

核心内容

近期，中国信用债市场在宽松的货币政策支持下，呈现出收益率下行、发行规模扩大的趋势。央行通过全面与定向降准的组合政策释放了约13000至15000亿元的流动性，有效缓解了市场资金压力。随着资金面的宽松，信用债一级市场发行利率持续下行，收益率曲线明显走低，尤其是短端品种收益率下降更为显著，接近2月的低位水平。

主要观点

• 信用债市场表现：上周共发行信用债58只，共计952亿元。本周一级市场共新发信用债108只，合计发行1234亿元。超短融、短融、中票、企业债和公司债发行规模均有所增加。
• 收益率下行：由于资金面宽松，信用债收益率曲线整体下行，短端收益率下降速度最快，长端则相对缓慢。
• 经济数据疲软：一季度GDP增速为7%，接近2008年四季度到2009年一季度的低点，通缩压力显现。第三产业成为经济复苏的主要支撑，而工业增速持续下滑，显示制造业仍面临较大挑战。
• 政策影响：降准政策的出台有效对冲了外汇占款流出和财政存款缴纳高峰可能带来的流动性紧张，为市场注入了信心。

关键信息

信用债发行数据

本周发行数据

降准释放流动性

• 全面降准：释放约12300亿元流动性。
• 定向降准：释放约1500亿元流动性（对农信社、村镇银行及农村合作银行）。
• 定向对农发行：释放约100亿元流动性。
• 定向对国有银行和股份制商业银行：释放约1000亿元流动性。
• 总计：释放约13000至15000亿元流动性。

资金利率预期

• 随着降准政策的实施，未来资金面将更加宽松，FR007中枢有望回到2%附近。
• 信用债收益率有望继续下行，发债成本可能低于银行贷款成本，建议有融资需求的机构或企业考虑发债融资。

结构清晰总结

一、信用债市场回顾

• 一级市场：发行利率持续下行，信用债发行规模扩大。
• 二级市场：短端收益率下降显著，长端相对平稳。

二、宏观经济表现

• GDP数据：一季度GDP同比增速为7%，通缩压力显现。
• 第三产业：成为经济复苏的主力，贡献了56.5%的增速。
• 工业数据：工业增速持续下滑，接近2008年低点，外需疲软。

三、货币政策影响

• 降准政策：释放流动性13000至15000亿元，缓解资金面压力。
• 政策时机：符合市场预期，但释放规模超预期。
• 未来展望：资金利率有望进一步下行，FR007中枢回到2%以下。

四、融资建议

• 发债时机：建议有融资需求的机构或企业在当前资金宽松环境下积极考虑发债融资。
• 市场趋势：信用债收益率下行趋势明显，一级市场供给充足。

附注

• 分析师信息：张仕元（执业证号：S1250511010004）
• 联系人信息：朱仲华（电话：010-57631229，邮箱：zzh@swsc.com.cn）
• 机构信息：西南证券研究发展中心，提供多个地区联系方式及邮箱。

此总结涵盖了文档中的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速了解信用债市场及宏观经济的最新动态。