20150420-中国银河-经济下行压力依然较大_带动债市回暖_30页_633kb

债券市场分析总结

核心内容

2015年4月20日，国内经济下行压力依然较大，带动债市回暖，利率债券曲线平坦化下移，信用债市场也出现回暖迹象。同时，国际方面，美国和欧元区经济数据及政策动向对市场有一定影响。央行通过降准和下调逆回购利率，进一步释放流动性，维持市场利率下行趋势。

主要观点

• 经济下行压力：一季度国内经济增长、物价、投资、消费等数据均弱于全年目标，显示经济面临较大下行压力，二季度政策宽松可能进一步加码。
• 国际环境：美国零售销售增长至一年来最高，欧元区维持低利率和QE操作，符合市场预期，经济复苏迹象显现。
• 流动性：央行小幅净回笼资金，但逆回购利率下调，表明引导市场利率下行的意图。市场资金面保持宽松，对债市影响不大。
• 市场表现：二级市场交易量未明显变化，但收益率出现明显回落，国债长端收益率下降更明显，信用债中短期品种收益率下降幅度更大。
• 投资策略：建议关注中高等级信用债，规避低等级信用债。以短久期和中高等级债为主，以应对利率和信用风险。

关键信息

国内经济数据

• 一季度GDP增长7%，3月工业增加值增长5.6%。
• 固定资产投资累计增速降至13.45%，房地产开发投资降至8.55%。
• 社会消费品零售总额增速降至10.6%，显示经济增速放缓。

国际经济动态

• 美国3月零售销售增长0.9%，为一年来最高。
• 欧元区维持指标利率于0.05%不变，继续每月600亿欧元QE操作。
• 欧元区2月出口增长4.1%，进口增长0.4%，贸易盈余220亿欧元。

流动性分析

• 央行降准1个百分点，对符合条件的金融机构额外降准0.5-2个百分点。
• 公开市场一周净回笼150亿元，7天期逆回购利率下调至3.35%。
• 银行间资金利率明显下降，SHIBOR利率整体下行。

债券市场表现

• 本期债券组合累计涨幅为11.23%，超越中债总指数9.78个百分点。
• 本期组合收益升0.52个百分点，跑输中债总指数0.02个百分点。
• 国债收益率普遍下降，长端收益率下降更明显。
• 信用债中短期品种收益率下降幅度更大，企业债中票和高等级收益率下行明显。

投资建议

• 关注中高等级信用债，规避低等级信用债。
• 建议以短久期和中高等级债为主，以应对利率和信用风险。
• 降准确认资金面宽松，有利于信用债表现。

投资组合

组合明细

组合风险收益情况

债券市场走势

• 本期债券组合表现优于中债总指数，显示出良好的配置能力。
• 市场流动性保持宽松，资金面稳定，有利于债券市场的发展。
• 利率债券收益率下降，信用债表现回暖，中短期品种收益率下降明显。

投资逻辑

• 经济下行压力：国内经济数据表明下行压力依然较大，政策宽松可期。
• 国际环境：美国和欧元区经济数据及政策动向对市场有积极影响。
• 流动性：央行通过降准和逆回购利率下调，释放流动性，维持市场利率下行。
• 市场表现：二级市场收益率回落，国债长端收益率下降更明显，信用债中短期品种收益率下降幅度更大。
• 投资建议：建议关注中高等级信用债，规避低等级信用债，以短久期和中高等级债为主。

风险提示

• 信用风险：部分低等级信用债可能面临评级下调，信用风险溢价将体现。
• 政策风险：政策宽松加码可能对市场产生影响，需密切关注政策动向。
• 市场波动：市场资金面宽松，但需注意可能的市场波动风险。

结论

综上所述，2015年4月20日，国内经济下行压力较大，带动债市回暖，利率债券曲线平坦化下移，信用债市场表现良好。央行通过降准和逆回购利率下调，释放流动性，维持市场利率下行趋势。建议关注中高等级信用债，规避低等级信用债，以短久期和中高等级债为主，以应对利率和信用风险。