20210820-东吴证券-华利集团-300979.SZ-2021H1点评_以美元计收入同比+29_耐克和Deckers订单高增_盈利能力持续提升_6页_391kb

华利集团2021H1业绩点评总结

核心内容概述

华利集团在2021年上半年实现收入和利润的显著增长，特别是在美元计价收入和盈利能力方面表现突出。公司主要依赖头部客户订单，尤其是耐克和Deckers，其订单增长强劲，带动整体业绩提升。同时，公司具备较强的产能扩张能力和稳定的客户资源，未来有望持续受益于运动鞋履代工行业集中度的提升。

主要观点

• 收入与利润增长显著
  2021H1公司实现收入81.9亿元，同比增长18.2%；若不考虑汇率影响，收入同比增长29%。归母净利润为12.9亿元，同比增长66.6%；若不考虑汇率影响，净利润同比增长81%。业绩表现符合市场预期。

• 毛利率提升，净利率保持稳定
  2021H1公司毛利率为29%，较去年同期有所提升。分季度来看，Q1毛利率为29.4%，Q2为28%，主要因毛利率计算口径调整。净利率分别为15.6%和15.9%，盈利能力保持稳定。

• 客户集中度提升，头部客户增长显著
  前五大客户合计占比达91%，其中耐克和Deckers贡献最大。耐克和Deckers以美元计收入分别同比增长33%和63%。耐克增长主要来自品牌本身，Deckers则受益于UGG和HOKA的销售增长。此外，On running和Asics在Q2开始出货并贡献收入。

• 产能扩张计划清晰，地区风险可控
  公司2021H1产能为1亿双，同比增长1260万双。工厂主要位于越南清化，该地区疫情风险相对较低。公司计划在越南和印尼等地扩建工厂，以支持未来产能需求。

• 盈利预测与投资评级
  东吴证券维持公司2021-2023年盈利预测不变，预计净利润分别为25.7亿元、33.1亿元和38.6亿元。最新价对应PE分别为41倍、32倍和27倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

客户收入贡献（2021H1，单位：美元）

财务指标（2021E）

风险提示

• 疫情反复可能影响全球供应链和客户订单；
• 劳动力成本上升可能压缩利润空间；
• 大客户订单减少可能对收入造成压力。

投资建议

东吴证券维持“买入”评级，认为公司具备稳定客户资源、持续盈利能力以及清晰的产能扩张计划，未来有望在运动鞋履代工行业集中度提升中受益。