20250520-群益证券-吉利汽车-00175.HK-公司一季度业绩大幅增长_整合稳步推进_建议_买进__3页

报告摘要

吉利汽车（00175 HK）2025年5月20日研究报告总结
分析师：沈嘉婕
目标价（港币）：235

公司基本资讯
上市公司：吉利汽车
行业分类：汽车产业
H股价（2025/05/19）：19.24港元
恒生指数（2025/05/19）：23,332.7点
12个月股价高/低点：19.74港元/7.47港元
总发行股数：10,079.62百万股
H股数量：10,079.62百万股
H股市值：1,352.41亿港元
主要股东：Proper Glory Holding Inc（持股25.24%）
每股净值：8.71港元
股价/账面净值：2.21倍
近期评等：买进（2025-04-07）
前日收盘评等：13.42港元

核心结论与建议
报告建议“买进”吉利汽车，基于其一季度业绩超预期、新能源转型加速及业务整合潜力。公司2025年净利润预计达132亿元，2026年176亿元，2027年218亿元，扣除一次性收益后同比增长分别为44%、30%、24%，对应EPS分别为1.35元、1.75元、2.2元。当前股价对应P/E为13倍，未来估值有望进一步下降至10倍、8倍水平。

一季度业绩表现
2025年第一季度实现营收724.95亿元，同比增长245%；归母净利润56.7亿元，同比增长264%，业绩显著超预期。新能源产品销量占比提升至48.2%，同比增加18个百分点。新能源子品牌银河、领克、极氪合计销量339万辆，同比增长135%。一季度整体毛利率15.8%，同比提升0.16个百分点，费用率显著下降：销售费用率降低21%，管理费用率降低0.53%。

新能源转型进展
公司新能源产品在多个细分市场表现突出：

吉利星愿成为销量最佳的小型车
领克900在30万元价位段上市半个月销量超3万辆
星舰7、银河E5等新能源车型销量破万
得益于底盘调校、三电系统及车机技术研发积累，叠加保有量提升，新能源产品已形成市场影响力。

业务整合战略
公司拟私有化极氪，报价每股25.66美元（ADRs），需资金约150亿元。私有化后，汽车业务将进一步整合研发、营销及采购体系，实现三电技术、智驾技术共享，提升全公司产能利用率。整合预计带来整体效益提升超5%。此前已收购领克（2023年2月），此次私有化完成后，吉利汽车将全面整合旗下新能源品牌，强化经营效率与产品竞争力。

盈利预期
2025-2027年净利润分别为132亿、176亿、218亿元，YOY增长分别为44%、30%、24%。EPS预计为1.35元、1.75元、2.2元，对应P/E分别为13倍、10倍、8倍。

财务数据
合并资产负债表：