20150705-广发证券-化工研究周报（7月第2期）_市场连续调整_继续推荐浙江众成等超跌个股_17页_4mb

广发化工研究周报（7月第2期）总结

核心内容

行业观点

基础化工行业在短期内面临市场调整，整体给予“持有”评级。未来一段时间，行业发展趋势如下：

1. 原油价格走势：6月份受美国库存影响，原油期货价格小幅反弹，但OPEC未减产，全球油市仍供过于求，预计7月份原油价格将维持底部窄幅震荡。
2. 化工品价格波动：大部分化工品价格随原油波动，精细化学品价格相对稳定。
3. 需求复苏：实质性需求复苏尚待观察，大宗商品在5、6月份表现“旺季不旺”。
4. 供给端压力：环保和节能政策继续导致部分子行业供给收缩。

重点关注子行业

以下子行业值得关注：

1. 高性能塑料膜：浙江众成已释放POF膜产能，产品具备高附加值，未来有望带来业绩增量。
2. 精细化工与转型升级类企业：高技术壁垒带来良好竞争格局，盈利普遍高于传统化工企业，推荐国瓷材料、道氏技术、鼎龙股份等。
3. 工程胶粘剂：进口替代趋势明显，推荐回天新材、硅宝科技等内资龙头企业。
4. 化学试剂：推荐西陇化工、光华科技等研究试剂领域龙头。
5. 农资行业：农业信息化政策推动行业发展，推荐金正大、诺普信、史丹利等。
6. 涤纶长丝：供需格局改善，推荐桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化等。
7. 国企改革：山东国企改革方案将加速落地，推荐华鲁恒升、鲁西化工等。

投资组合

6月29日至7月3日，“广发化工投资组合”收益率为 -12.7%。本期配置如下：

• 浙江众成（15%）
• 万华化学（15%）
• 海利得（10%）
• 国瓷材料（5%）
• 德威新材（5%）
• 回天新材（5%）
• 桐昆股份（15%）
• 华鲁恒升（15%）
• 联化科技（15%）

化工品价格与盈利分析

• 价格波动：本周231个化工品中，27种上涨，119种平稳，85种下跌，分别占比12%、52%、37%。
• 价差变化：43个价差中，13种扩大，9种平稳，21种缩小，分别占比30%、21%、49%。
• 价格跌幅较大：丙液氯（-8.2%）、酚油（-7.4%）、国际纯苯（-6.2%）、甲苯（-5.5%）、国际乙烯（-5.2%）、草甘膦（-5.1%）。
• 价差扩大：醋酸乙烯法PVA（+31.9%）、乙烯法PVC（+15.7%）。
• 价差缩小：PTA（-49.8%）、黄磷（-31.1%）、己二酸（-13.7%）、环氧丙烷（-8.7%）、电石法PVC（-5.8%）。

主要观点

• 原油价格在7月预计维持震荡，影响化工品价格走势。
• 精细化学品价格相对稳定，具有抗周期属性。
• 需求复苏尚未显现，行业仍需等待实质性改善。
• 环保政策对部分子行业造成供给收缩压力，推动行业景气度上行。
• 投资组合表现不佳，但部分个股仍具备投资价值。

关键信息

市场表现

• 基础化工板块上周下跌16.36%，落后大盘6.44个百分点。
• 化工板块PE（TTM）为53.9倍，超越历史均值。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

行业要闻

1. 全国统一碳交易市场有望于2016年底或2017年初启动。
2. 证监会明确原油期货推出时间表，将在未来3个月内完成上市前准备。

附录要点

板块数据

• 浙江众成、万华化学、桐昆股份、联化科技等为主要投资标的。
• 部分个股如和邦股份、金正大等表现良好，但也有如飞凯材料、强力新材等因市场调整而出现下跌。

数据概览

• 液氯、酚油、国际纯苯、甲苯、国际乙烯、草甘膦等产品价格下跌明显。
• 醋酸乙烯法PVA、乙烯法PVC价差扩大，而PTA、黄磷、己二酸等价差缩小。

投资评级说明

• 行业投资评级：买入、持有、卖出。
• 公司投资评级：买入、谨慎增持、持有、卖出。

总结

本周化工行业整体表现落后于大盘，行业估值已超越历史均值。尽管原油价格小幅下跌，但部分化工品如醋酸乙烯法PVA和乙烯法PVC价差扩大，而PTA、黄磷等产品价差缩小。行业基本面尚未明显改善，但部分子行业如高性能塑料膜、精细化工、工程胶粘剂等具备增长潜力。投资组合表现不佳，但推荐的个股如浙江众成、万华化学、桐昆股份等仍具备投资价值。行业面临原油价格波动、终端需求不足及安全生产等风险，建议关注政策驱动及业绩改善的子行业。