20230406-华泰期货-白糖月报_供给干扰助推国内外糖价上行_8页_754kb

白糖市场研究报告总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院发布，分析了当前白糖市场的供需格局、价格走势及后市展望。报告作者为邓绍瑞，联系方式包括电话和邮箱。报告指出，白糖市场受到国际主产国减产、国内消费恢复及政策因素等多重影响，整体呈现偏强震荡趋势。

主要观点

国际市场分析

• 主产国减产：印度、欧盟减产，巴西尚未开榨，泰国产量增幅不及预期，导致全球食糖贸易流阶段性紧张。
• 巴西情况：巴西新榨季预计丰产，但近期过量降雨导致糖厂开榨推迟，港口运力不足也影响出口时间，现货升贴水报价达到历史极值。
• 套保比例：巴西新榨季套保比例达到75%以上，但平均套保价格低于20美分，显示市场对价格的预期偏强。
• 投机资金：多头资金大量涌入，增加ICE05合约逼仓风险，推动原糖价格不断上涨。
• 产量数据：巴西2022/23榨季累计产糖量3358.3万吨，同比增加4.74%；泰国产糖量1099.33万吨，产糖率11.729%；印度产糖量2818万吨，同比下降27万吨。

国内市场分析

• 消费恢复：国内食糖消费持续恢复，2月产销率42.5%，同比增加4.46%。
• 广西减产预期：广西因干旱减产，产量可能降至550万吨以下，增强上游惜售心理。
• 现货价格：广西南宁地区现货价格6440元/吨，环比上涨520元/吨；云南昆明地区现货价格6380元/吨，环比上涨530元/吨。
• 内外价差：巴西配额外糖与国内糖价差倒挂近1000元/吨，为国内跟涨提供支撑。
• 库存与需求：国内工业库存逐步消化，4月炼糖厂需求强劲，下半年将进入传统消费旺季，补库需求预期增强。

后市展望

• 供需变化：印度超预期减产导致出口减少近500万吨，巴西增产400万吨，全球供需将转向紧平衡。
• 价格走势：原糖价格高位运行，原白价差仍处于历史高位，买盘强势，短期存在供需错配风险。
• 政策与宏观影响：白糖易受政策和宏观因素影响，需持续关注相关政策及市场动态。
• 总体判断：4月白糖基本面仍维持利多趋势，价格预计仍将偏强震荡。

关键信息

• 期货价格：白糖2307合约收盘价6493元/吨，环比上涨8.67%。
• 现货基差：广西基差SR07-53，云南基差SR07-113。
• 进口利润：泰国配额外进口利润为-738元/吨，巴西配额外进口利润为-823元/吨。
• 加工成本：泰国配额外加工成本为1088元/吨，巴西配额外加工成本为1128元/吨。
• 乙醇折糖价：巴西乙醇折糖价为20.1美分/磅。
• 进口量：2022年累计进口527.51万吨，21/22榨季进口533.63万吨，22/23榨季进口177.16万吨。

策略建议

• 单边策略：谨慎看涨，建议关注价格上涨趋势，适时布局多头头寸。
• 风险提示：需警惕宏观及政策变化对市场的冲击，如汇率波动、进口配额调整等。

图表说明

报告附有18张图表，涵盖白糖主力合约、ICE11号糖、各月合约价差、广西现货价格、基差、进口利润与成本、乙醇折糖价、食糖及糖浆进口量、工业库存等关键数据，提供直观的市场趋势分析。

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