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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》对近期主要商品期货品种进行了分析，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块。报告指出，市场整体受宏观经济预期、地缘政治风险、疫情形势及政策影响较大，不同品种表现差异显著，投资者需密切关注相关风险因素及供需变化。

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贵金属市场

主要观点

• 黄金：贵金属市场整体延续下行趋势，市场对美联储加息预期增强，尤其是美国2月通胀数据持续偏高，提升了进一步加息的可能性。
• 风险提示：若经济数据远超预期，可能对贵金属价格形成压力。

关键信息

• 市场此前主要交易“加息不及预期”，导致做多头寸集中。
• 建议投资者继续持有多单，但需警惕滞涨风险。
• 市场情绪逐渐从“加息不及预期”转向“加息预期加强”。

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基本金属市场

铜

• 价格表现：沪铜主力昨日上涨0.6%，夜盘持平。
• 供需分析：
  • 供给端：铜矿增量缓慢，TC（加工费）持续上行至近70美元。
  • 需求端：国内恢复缓慢，疫情对发运和加工造成影响，地产数据偏弱引发担忧。
• 操作建议：短期震荡偏弱，建议观望为主。
• 风险点：经济数据超预期、疫情反复、政策影响等。

铝

• 价格表现：沪铝主力昨日下跌1.2%，夜盘持平。
• 供需分析：
  • 供给端：国内复产迅速，但上半年供应仍可能为负增长；海外暂停产能，复产缓慢。
  • 需求端：铝价下跌至21500元后下游接受度较好，库存去化良好，但地产数据拖累。
• 操作建议：滚动空钢厂利润，回调继续多配焦煤。
• 风险点：铁水复产不及预期、蒙煤通关超预期等。

锌

• 价格表现：锌价受欧洲能源问题影响较大，近期维持贴水状态。
• 供需分析：
  • 供给端：国内产量环比增加，但矿产量未完全恢复，原料库存低位。
  • 需求端：欧洲能源价格回落，锌价跟随下跌，关注需求拐点及冶炼厂利润。
• 操作建议：短期关注能源价格及消息面情绪，建议逢低布局。
• 风险点：能源问题持续、国内需求不及预期等。

镍

• 价格表现：伦镍将开盘，多头意愿下降。
• 供需分析：
  • 供给端：全球显性库存有望出现拐点，但内外价差仍大。
  • 需求端：宏观数据担忧及库存去化逻辑未改变，镍价难深跌。
• 操作建议：短期建议观望，中期关注供需变化。

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黑色产业市场

不锈钢

• 价格表现：跟随镍价波动，但弹性较弱。
• 供需分析：
  • 供给端：3月排产大幅增加，考验需求承接。
  • 需求端：化工需求已启动，但房地产和基建需求尚未兑现。
• 操作建议：不宜过分看空，低位做多机会仍存。

焦煤

• 价格表现：01合约收涨，05合约收跌。
• 供需分析：
  • 供给端：俄煤进口只是贸易流向转换，蒙煤通关受动态清零政策制约。
  • 需求端：铁水仍有增长空间，但受疫情拖累。
• 操作建议：滚动空钢厂利润，回调继续多配。
• 风险点：蒙煤通关超预期、铁水复产不及预期等。

焦炭

• 价格表现：01合约收涨，05合约收跌。
• 供需分析：
  • 供给端：焦煤强势支撑下复产缓慢。
  • 需求端：出口利润高企，铁水恢复，但疫情抑制需求。
• 操作建议：逢低多配，滚动空钢厂利润。
• 风险点：铁水复产不及预期、出口不及预期等。

动力煤

• 价格表现：01合约收涨，05合约收跌。
• 供需分析：
  • 供给端：国内产量维持高位，进口受内外价差影响偏少。
  • 需求端：日耗维持高位，疫情缓解后需求有望回升。
• 操作建议：期货不建议参与，现货可适当逢低采购。
• 风险点：进口超预期、日耗不及预期等。

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农产品市场

豆粕

• 价格表现：CBOT大豆下跌，受中国疫情及原油下跌影响。
• 供需分析：
  • 供给端：南美减产是主基调，关注3月底种植意向。
  • 需求端：美豆出口持续转好，全球供需偏紧。
• 操作建议：短期高位震荡，后期关注南美产量及俄乌冲突。

油脂

• 价格表现：马盘大幅下跌，受原油及疫情拖累。
• 供需分析：
  • 供给端：3月马棕进入增产周期。
  • 需求端：出口环比增长，但整体供需偏紧。
• 操作建议：高位震荡，关注俄乌冲突及棕榈复产力度。

棉花

• 价格表现：反应平淡，供需僵持。
• 供需分析：
  • 供给端：国内小幅减产，储备库存偏低。
  • 需求端：下游消费疲软，短期区间震荡。
• 操作建议：短期区间震荡，关注中美关系及疫情。

生猪

• 价格表现：现货价横盘调整，预计3、4月跌至12元/公斤。
• 供需分析：
  • 供应端：出栏量持续增长，二季度出栏压力大。
  • 需求端：消费疲软，但疫情缓解后有望带动远月上涨。
• 操作建议：近弱远强，05/07合约逢高做空，5-9反套可继续持有。

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能源化工市场

尿素

• 价格表现：价格中枢下修，短期回调。
• 供需分析：
  • 供给端：开工率维持高位，春耕肥投放短期支撑。
  • 需求端：出口需求稳定，但国内需求受疫情抑制。
• 操作建议：05合约观望，09合约偏空对待。

LLDPE

• 价格表现：05合约下跌，短期震荡偏弱。
• 供需分析：
  • 供给端：国产增加，进口低位。
  • 需求端：疫情抑制需求，加工费亏损。
• 操作建议：短期观望，中期逢高做空。

PTA

• 价格表现：现货价格下跌，基差走弱。
• 供需分析：
  • 供给端：开工负荷下降，装置意外检修风险。
  • 需求端：聚酯高负荷运行，终端织机开工低迷。
• 操作建议：多TA空EG可继续持有，关注成本端及装置检修。

甲醇

• 价格表现：价格区间震荡。
• 供需分析：
  • 供给端：开工率偏高，春检计划影响有限。
  • 需求端：MTO装置开工高位，传统需求淡季。
• 操作建议：短期跟随波动，中期逢高空配。

沥青

• 价格表现：现货价格走低，炼厂出货一般。
• 供需分析：
  • 供给端：部分炼厂停工，复产时间待定。
  • 需求端：疫情抑制工地开工，需求走弱。
• 操作建议：关注疫情及实际交投情况，短期震荡偏弱。

燃料油

• 价格表现：需求低迷，销量下降。
• 供需分析：
  • 供给端：美国炼油商转向其他来源，亚洲供应收紧。
  • 需求端：油价上涨及信贷限制抑制需求。
• 操作建议：短期震荡偏弱，关注需求变化。

PP & EB & MEG

• 价格表现：均下跌，受原油及疫情拖累。
• 供需分析：
  • 内需不及预期，外需维持高位。
  • 装置检修及成本端压力影响价格走势。
• 操作建议：短期观望，中期逢高做空。

纸浆

• 价格表现：期货大幅回落。
• 供需分析：
  • 需求端：海外能源附加费上涨，部分纸厂停机。
  • 供给端：俄乌冲突短期利多，但长期利空。
• 操作建议：逢低建多，关注终端备货情况。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩等。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性及完整性负责。
• 报告分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。