20181030-中泰证券-歌力思-603808.SH-弱市下内生稳健增长_业绩超预期增长_4页_717kb

歌力思（603808.SH）投资分析总结

核心内容

歌力思是一家专注于纺织服饰领域的公司，近期在消费市场疲软的背景下仍表现出较强的内生增长能力，业绩超出市场预期。公司通过多品牌战略和集团化运营，实现了品牌间的协同效应，提升了整体盈利能力和市场竞争力。分析师王雨丝维持“买入”评级，认为公司在2018年及未来几年具备良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司2018年前三季度实现收入17.36亿元（同比增长25.87%）、归属净利润2.68亿元（同比增长32.65%），Q3单季度收入6.55亿元（同比增长8.73%）、归属净利润1.07亿元（同比增长33.21%）。
• 品牌发展各异：主品牌歌力思同比增长9.8%，Laurel和Edhardy同增20.3%和11.4%，IRO和VIVIENNE TAM则分别净开14家和5家门店，显示出强劲的增长势头。
• 毛利率显著提升：由于IRO直营比例上升及新品牌亏损减少，Q3毛利率提升3.51PCTs至70.22%，净利率也提升至20.82%。
• 费用控制有效：管理费用率同比下降3.77PCTs至11.96%，尽管销售费用率有所上升，但整体费用率下降，提升了盈利能力。
• 现金流健康：经营性现金流净额同比增长17%至3.78亿元，公司财务状况良好。
• 战略清晰，协同效应明显：公司通过集团化战略，实现了多品牌间的资源共享和协同效应，未来开店速度有望加快，进一步推动业绩增长。

关键信息

财务指标概览

财务比率分析

投资建议

• 盈利预测：预计2018年净利润为3.75亿元（同比增长24.1%），2019年为4.59亿元（同比增长22.4%），2020年为5.40亿元（同比增长17.7%）。
• 估值水平：当前PE为14倍，处于估值低位，具有较高的投资价值。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险因素

• 宏观经济不景气：可能导致终端销售下滑。
• 新品牌扩张不及预期：可能影响整体业绩增长。
• 时尚战略布局推进速度慢：可能影响品牌竞争力和市场拓展。

结论

歌力思在消费市场疲软的环境下，依然展现出稳健的内生增长能力和良好的盈利表现。公司通过多品牌战略和集团化运营，有效提升了协同效应和市场竞争力。当前估值较低，具备较高的投资潜力，分析师维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济变化、新品牌扩张进度及时尚战略布局的推进情况。