20230824-华创证券-恒力石化-600346.SH-2023年中报点评_Q2业绩环比改善显著_平台化+新材料发展模式升级加速_5页_1mb

恒力石化（600346）2023年中报点评

研究员：杨晖

摘要
公司发布2023年中报，业绩上半年承压，但Q2单季环比显著改善。维持“强推”评级，目标价2172元。

🔍 业绩概况

• 上半年收入同比下降81.5%至10,945.7亿元，净利润亏损620亿元；
• Q2单季收入同比下降1895%，单季净亏损缩至202.9亿元，环比扭亏为盈，增长9892%。

📊 核心分析

1. 利润来源：

   • 上半年毛利率下降30pct至11.07%，净利率降至2.79%，子公司业绩分化。
   • 炼化、PTA和新材料产品销量同比变动-5%/+5%/+18%。
   • 芳烃业务景气延续，PX价差同比+167%；烯烃业务价差短期承压。

2. 战略升级：

   • **新材料布局：**锂电隔膜项目全线贯通，PTA产能扩张至1660万吨。
   • **芳烃与烯烃：**PX产能520万吨，后续受益价格上行；烯烃待经济复苏修复。

3. 估值与预测：

   • 2023-25年归母净利润为814.6亿、1272.2亿、1605.6亿；
   • 维持24年12倍PE目标价，对应目标价2172元。

⚠️ 风险提示

原油波动、下游需求、产能进度不及预期。

📌 投资建议

基于新材料弹性及芳烃景气，给予“强推”评级。

财务数据摘要