20181009-太平洋-投资策略报告_甄选高景气度的三级子行业_34页_1mb

甄选高景气度的三级子行业总结

核心内容

本文旨在通过分析财务指标、企业行为及行业结构，识别出具有6-12个月高景气度的三级子行业。分析师周雨与金达莱提出了基于经营现金流、ROE、ROIC和资本开支CAPEX等指标筛选高景气度行业的思路，并结合指标改善数量占比超过50%的标准，最终筛选出多个细分行业。

主要观点

1. 财务指标作为景气度观察变量

   • ROE（净资产收益率）和ROIC（投入资本回报率）是衡量行业盈利能力的重要指标，而经营现金流和资本开支CAPEX则是反映行业增长潜力和投资活跃度的关键指标。
   • 在分析行业景气度时，应优先关注销售净利率、资产周转率和资产负债率的改善趋势，其中销售净利率对景气度最为敏感。
   • 经营现金流作为盈利的先行指标，其改善往往早于净利润变化，是判断行业景气度的重要依据。

2. 企业行为作为景气度确认依据

   • 企业行为如营收扩张、投融资活动等，可以反映行业景气度。融资端行为易受政策和环境影响，而投资端的资本开支则更具主动性。
   • 若企业持续进行资本开支，表明其盈利能力增强，行业具备持续增长潜力。

3. 行业结构作为景气度辅助判断

   • 行业结构分为完全竞争和非完全竞争类型。非完全竞争行业中的龙头企业的经营行为可作为判断行业景气度的依据。
   • 在竞争度较高的行业中，若多个企业财务指标改善，说明行业整体景气度提升。

关键信息

高景气度的细分行业

根据经营现金流、ROE、ROIC、资本开支CAPEX改善趋势及指标改善企业数量占比超过50%的标准，筛选出以下细分行业具有高景气度：

• 纺织制造
• 航空装备
• 化学纤维
• 化学制品
• 元件
• 造纸

进一步结合自下而上的分析，确认以下细分行业具有中长期高景气：

• 造纸
• 纺织制造
• PCB（印刷电路板）
• 航空装备
• 涤纶长丝
• 农药
• MDI（聚氨酯）
• 油气设备

各细分行业表现

各指标改善情况

• ROE：建材、化工、钢铁、有色、建筑、石油石化、家电、轻工制造、餐饮旅游、医药、食品饮料、地产、非银等13个行业表现为至少近3个季度的ROE连续提升。
• ROIC：建材、化工、钢铁、有色、石油石化、餐饮旅游、医药、食品饮料、商贸零售等9个行业表现为至少近3个季度的ROIC连续提升。
• 经营现金流同比增速：电子、建筑、电力设备、轻工制造、纺织服装、食品饮料、家电、非银、地产、传媒等10个行业表现为近2-3个季度增速连续改善。
• 资本开支同比增速：化工、建材、有色、钢铁、纺织服装5个行业显示为近3个季度保持资本开支同比增速连续加速增长。

风险提示

• 企业业务多元可能导致所属行业存在偏差。
• 现有行业分类不能完全反映所有细分行业的真实情况。

图表目录（摘要）

• 图表1：自上而下筛选高景气的细分行业。
• 图表2：2018H1经营现金流、ROE、ROIC、资本开支CAPEX改善企业数量占比超50%的二级行业。
• 图表3：2018H1经营现金流、ROE、ROIC、资本开支CAPEX改善企业数量占比超50%的三级行业。
• 图表4：A股行业“CFO-盈利-资本开支”的传导图。
• 图表5：A股行业杠杆率（资产负债率，%）迁移图。

结论

通过分析经营现金流、ROE、ROIC和资本开支CAPEX等关键财务指标，以及行业结构和企业行为，可以筛选出具有高景气度的三级子行业。这些行业不仅具备良好的财务表现，还展现出持续的改善趋势和增长潜力，值得投资者重点关注。