20210506-申港证券-从2020年报和2021年一季报数据的盈利_成长和财务能力出发_建立四维度打分系统找出最高行业景气度和超额收益的一级行业_25页_2mb

文档总结：建立四维度打分系统找出最高行业景气度和超额收益的一级行业

核心内容概述

本文提出了一种基于四个财务维度的行业景气度打分系统，旨在通过分析2020年报和2021年一季报数据，识别出具有最高景气度和超额收益的申万一级行业。四个维度包括盈利能力、成长能力、偿债能力、周转能力，分别赋予不同的权重，并通过百分位排名和同比改善情况对行业进行打分。

四个维度及权重说明

1. 盈利能力（40%）

   • 包括ROE（40%）、净利率（15%）、毛利率（30%）、经营现金流/营业总收入（15%）
   • 一级行业单项数据排在前30%百分位得1分，否则0分

2. 成长能力（30%）

   • 包括资产增速（15%）、净利润增速（20%）、营收增速（15%）、股东权益增速（15%）、现金流量净额增速（15%）、ROE增速（20%）
   • 一级行业单项数据排在前30%百分位得1分，否则0分

3. 偿债能力（15%）

   • 包括资产负债率（20%）、流动比率（40%）、速动比率（40%）
   • 一级行业单项数据同比改善得1分，否则0分

4. 周转能力（15%）

   • 包括存货周转天数（30%）、总资产周转率（40%）、应收账款天数（30%）
   • 一级行业单项数据同比改善得1分，否则0分

核心结论与历史表现

• 历史行业景气度排名：

  • 2019年：农林牧渔、非银、建筑材料、食品饮料、房地产
  • 2020年：医药生物、食品饮料、建筑材料、农林牧渔、非银金融
  • 2021Q1：食品饮料、医药生物、轻工制造、钢铁、化工

• 投资策略效果：

  • 每年选取打分系统中排名最高的5个行业等权买入，对标万得全A基准，2016年超额收益为-0.03%，2017至2021年分别为10.16%、3.19%、14.5%、11.22%、10.31%
  • 年化超额收益高达9.2%

优化建议

• 打分系统中各项财务指标的权重可以进一步优化，以提高收益
• 在筛选出的行业中自下而上优选龙头个股，有助于获得更高的alpha收益

A股市场结构变化

• A股进入低速成长时代，持续盈利能力权重更高
• 财务结构整体下行，偿债和周转能力权重相对下降
• 2021Q1流动性收紧，经营现金流有所下滑，但整体改善趋势类似2014-2015年的降息周期

行业表现趋势

• 医药生物：景气度持续上升，2020年和2021Q1均表现优异
• 食品饮料：长期保持高景气度，2021Q1仍居前列
• 轻工制造：2021Q1异军突起，成为景气度较高的行业
• 化工、钢铁：2021Q1景气度显著提升，显示出周期行业复苏迹象
• 房地产、建筑装饰、建筑材料：景气度明显衰退，反映出产业链不景气
• 国防军工、机械设备：景气度下降明显，超额收益也迅速减少

风险提示

• 政策风险：市场环境和政策变化可能对行业景气度和投资收益产生重大影响

关键数据与图表

• 图1：展示了一级行业景气度打分机制
• 图2至图6：分别展示了主要指数在盈利能力、成长能力、偿债能力、财务周转能力方面的表现
• 表1：列出了每年景气度前10名的行业及其涨跌幅
• 表2：汇总了历年申万一级行业的景气度得分
• 表3：展示了历年景气度排序情况（从高到低）
• 表4和表5：提供了申万一级行业2020年报和2021Q1的净利润和营收情况

总体评价

该打分系统为投资者提供了一个基于财务数据评估行业景气度和超额收益的工具。通过综合分析盈利能力、成长能力、偿债能力和周转能力，可以识别出高景气度行业，并据此制定投资策略。然而，系统仍存在优化空间，进一步结合个股优选可提升投资效果。