从2020年报和2021年一季报数据的盈利、成长和财务能力出发：建立四维度打分系统找出最高行业景气度和超额收益的一级行业-20210506-申港证券-25页_2mb

行业景气度分析总结

核心内容概述

本文通过构建一个基于盈利能力、成长能力、偿债能力和周转能力的四维打分系统，对申万一级行业进行分析，旨在找出具有最高行业景气度和超额收益的行业。研究基于2020年报和2021年一季报数据，通过各项财务指标的排名和变化趋势，评估各行业的表现，并为投资组合提供参考。

四维度打分系统

1. 盈利能力（权重 40%）

• 包括ROE（40%）、净利率（15%）、毛利率（30%）、经营现金流/营业总收入（15%）
• 每个一级行业单项数据若排在前30%百分位，则获得1分，否则0分

2. 成长能力（权重 30%）

• 包括资产增速（15%）、净利润增速（20%）、营收增速（15%）、股东权益增速（15%）、现金流量净额增速（15%）、ROE增速（20%）
• 每个一级行业单项数据若排在前30%百分位，则获得1分，否则0分

3. 偿债能力（权重 15%）

• 包括资产负债率（20%）、流动比率（40%）、速动比率（40%）
• 若单项数据较去年改善，则获得1分，否则0分

4. 周转能力（权重 15%）

• 包括存货周转天数（30%）、总资产周转率（40%）、应收账款周转天数（30%）
• 若单项数据较去年改善，则获得1分，否则0分

行业景气度排名

过去6年行业景气度排名

年度超额收益表现

年化超额收益

• 年化超额收益高达 9.2%

财务指标分析

盈利能力

• 2021Q1，上证50和沪深300的ROE、销售净利率和销售毛利率均有所增长，但创业板指和中证500的经营现金流/营业总收入出现下滑
• 2020年至今，医药生物行业盈利持续提升，食品饮料行业保持长期高景气

成长能力

• 2020年A股成长能力整体下滑，仅万得全A（除金融、石油石化）和中证500实现正增长
• 2021Q1，主要指数中，创业板指和中证500的资产和股东权益增长显著，但其他指数如万得全A、沪深300等增长放缓

偿债能力

• 偿债能力指标如资产负债率、流动比率、速动比率在2020年及2021Q1中，部分行业出现改善，如银行、轻工制造等
• 但整体趋势显示，财务结构下行，偿债能力指标改善有限

周转能力

• 存货周转天数、总资产周转率和应收账款周转天数在2021Q1中，部分行业出现改善
• 但整体趋势显示，周转能力指标改善有限，行业分化明显

主要结论

1. 打分系统能够有效识别具有高景气度和超额收益的行业，但权重体系仍有优化空间。
2. 若在所筛选出的一级行业中优选龙头个股，可进一步提高alpha收益。
3. A股市场进入低速成长时代，持续盈利能力权重应提高，而财务结构整体下行趋势不减，偿债和周转能力权重应进一步调整。
4. 2021Q1，食品饮料、医药生物、轻工制造、钢铁、化工等五大行业景气度最高，具有较高的投资价值。
5. 从历史数据看，该打分系统在2017至2021年间提供了显著的超额收益，年化收益达 9.2%

风险提示

• 政策风险：需关注政策对行业发展的潜在影响。