20180822-华泰证券-克来机电-603960.SH-H1新接订单增长54_业绩快速成长可期_6页_994kb

报告摘要

克来机电2018年中报点评总结

核心内容

克来机电（603960）在2018年上半年实现了营业收入2.38亿元，同比增长106.86%；归母净利润2,826万元，同比增长55.36%。公司整体业绩表现良好，但因产能不足，订单交付进度受限，因此对2018年盈利预测进行了略微下调。

主要观点

业绩增长显著：公司2018H1营收和净利润均实现大幅增长，分别达到2.38亿元和2,826万元，同比增长分别为106.86%和55.36%，超出市场预期。
订单增长强劲：上半年新接订单同比增长54%，显示市场需求旺盛。其中柔性自动化装备与工业机器人系统新签订单达2.88亿元，同比增长1.01亿元。
博世订单推动增长：公司自2017年获得博世供应商资质后，2018上半年新签博世海外订单1.6亿元，并荣获“博世亚太区优秀供应商”称号，进一步巩固其市场地位。
下半年业绩有望加速：考虑到历史订单交付节奏，预计下半年为公司订单交付旺季，业绩增速有望持续扩大。
子公司表现亮眼：上海众源作为公司重要子公司，上半年收入同比增长50%，达到1.19亿元，净利润为1,414万元，预计全年业绩将超过业绩承诺。
盈利预测调整：基于产能限制，公司2018年盈利预测被下调至8939万元，对应EPS为0.66元；维持2019-2020年盈利预测，预计净利润分别为1.37亿元和1.80亿元，EPS分别为1.02元和1.33元。
估值与目标价：考虑到下游汽车电子行业景气度较高，给予2019年35~40倍PE估值，对应目标价35.54~40.62元，维持“增持”评级。
财务指标分析：公司毛利率和净利率因上海众源并表略有下降，但本部盈利能力提升明显。期间费用率保持稳定，销售费用率和管理费用率均处于较低水平。
资产负债表稳健：流动资产和非流动资产均稳步增长，负债率维持在合理区间，资产负债率分别为38.48%和45.40%。
现金流管理：2018H1经营活动现金流为负，主要受营运资金变动影响，但投资活动和筹资活动现金流较为稳定。
可比公司估值：2019年可比公司PE平均为33倍，中位数为34倍，克来机电估值相对合理，具有成长潜力。