20181031-华创证券-宏发股份-600885.SH-2018年三季报点评_新能源汽车继电器持续高增长_电力继电器望随国网招标增长开始恢复_6页_906kb

报告摘要

宏发股份（600885）2018年三季报总结

核心内容

宏发股份在2018年前三季度实现营收50.53亿元，同比增长12.03%；归母净利润5.88亿元，同比增长0.87%；扣非后归母净利润5.53亿元，同比降低2.74%。第三季度营收和利润分别同比增长14.56%和23.02%，符合市场预期。

主要观点

业务增长情况
公司新能源汽车继电器保持高速增长，已通过大众等多家全球一线车企的认证，预计2019-2020年海外车企新能源汽车大规模生产将推动该业务持续爆发。
电力继电器在三季度有所恢复，国家电网第二轮招标量同比增长83.1%，预计四季度及明年将实现较好增长。
通用继电器因空调等家电需求下滑，增速回落，但全年仍预计保持稳定增长。
低压电器产品在欧洲市场逐步上量，产品线日趋完善，新产能释放将推动明年快速增长。
盈利能力分析
第三季度毛利率同比提升1.16%至40.41%，环比增长3.50%，显著改善。公司预计毛利率提升主要受益于美元升值带来的财务费用降低以及收入结构变化，高毛利率产品占比提升。
前三季度综合毛利率同比降低2.24%，主要受上半年美元贬值及通用继电器毛利率下降影响。
公司销售费用率微增0.01%至4.90%，管理费用率增加0.99%至9.84%，研发费用率增加0.27%至4.88%。
财务费用大幅降低至-185万元，同比去年4644万元显著改善。
现金流与资产负债情况
公司前三季度经营活动现金流净额2.71亿元，同比增长146.26%，销售回款情况良好。
存货小幅增长3.31%，应收票据及应收账款增长22.22%，但公司营收质量良好。
资产负债率持续下降，从31.4%降至24.8%，偿债能力增强。流动比率和速动比率均有所提升，公司流动性状况良好。
盈利预测与估值
预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.24亿、8.68亿、10.92亿，同比增长分别为6%、20%、26%。
EPS预计分别为0.97元、1.16元、1.47元，对应2018年30倍、2019年25倍、2020年13倍估值。
华创证券上调公司投资评级至“强推”，目标价为29元，当前股价为19.77元。

关键信息

行业前景
新能源汽车继电器市场持续增长，电力继电器随着国家电网招标恢复有望改善业绩。
公司在低压电器和新能源汽车继电器领域具备较强竞争力，未来增长潜力较大。
风险提示
- 宏观经济增速下滑
- 新能源汽车销量增速放缓
- 汇率波动风险
财务指标预测
- 营收增长率：11.7%（2018E）、16.5%（2019E）、21.3%（2020E）
- 净利润率：15.1%（2018E）、15.5%（2019E）、16.1%（2020E）
- ROE：15.5%（2018E）、15.7%（2019E）、16.5%（2020E）
- P/E：20（2018E）、17（2019E）、13（2020E）
- P/B：3（2018E）、3（2019E）、2（2020E）

投资评级说明

强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上
推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

附录：公司基本数据

项目	2017	2018E	2019E	2020E
总股本（万股）	74,476	74,476	74,476	74,476
总市值（亿元）	147.24	147.24	147.24	147.24
每股净资产（元）	5.8	6.27	7.43	8.90
资产负债率（%）	31.4	27.3	25.6	24.8