20181031-天风证券-宏发股份-600885.SH-Q3盈利能力逐渐恢复_看好继电器龙头再度发力_4页_1mb

报告摘要

宏发股份（600885）在2018年前三季度实现了营收和利润的稳步增长，尤其在第三季度表现出强劲的复苏迹象。公司作为继电器领域的龙头企业，持续拓展新业务，积极布局海外市场，以增强其市场竞争力和抗风险能力。

盈利能力逐步恢复：公司前三季度实现营收50.53亿元，同比增长12.03%；归母净利5.88亿元，同比增长0.87%；扣非后归母净利5.53亿元，同比下降2.74%。第三季度单季度营收16.98亿元，同比增长14.56%，环比增长3.48%；归母净利2.21亿元，同比增长23.02%，环比增长8.89%；扣非后归母净利2.09亿元，同比增长23.14%，环比增长10.30%。
业务结构调整与增长：上半年汽车继电器和电力继电器业务增速放缓，主要受汇率波动影响。但随着高压直流继电器海外客户放量、低压业务快速增长以及汽车业务回暖，第三季度业绩显著提升，好于预期。
新产品推广进展良好：公司新增低压电器厂房、海沧工业园等基地，新门类产品如低压开关、汽车应用电子产品、真空泵、真空灭弧室、连接器、薄膜电容、氧传感器等推广进展顺利，其中氧传感器销售收入同比增长387%，真空灭弧室同比增长155%。
海外市场拓展：公司设立印尼子公司（投资约5000万元人民币）并完成欧洲公司的注册手续，有助于提升欧美市场份额并降低中美贸易摩擦的影响。
财务指标改善：第三季度毛利率恢复至40.41%，净利率为17.57%，显示公司管理能力提升。预付款同比增长198.46%，预收增长80.74%，预示公司未来营收增长潜力。

年份	营业收入（百万元）	增长率（%）	净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2016	5,082.76	19.66	811.02	23.18	0.78	25.31	4.34	2.90	15.66
2017	6,020.20	18.44	957.67	17.74	0.92	21.50	3.74	2.45	15.54
2018E	7,064.77	17.35	730.01	6.57	0.98	20.17	3.17	2.08	11.18
2019E	8,312.01	17.65	1,008.48	38.15	1.35	14.60	2.75	1.77	8.50
2020E	9,789.25	17.77	1,229.43	21.91	1.65	11.98	2.38	1.50	6.94

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	5,082.76	6,020.20	7,064.77	8,312.01	9,789.25
营业利润	949.31	1,150.40	1,226.03	1,693.77	2,064.90
归属于母公司净利润	581.77	684.99	730.01	1,008.48	1,229.43
每股收益	0.78	0.92	0.98	1.35	1.65

比率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	39.52%	39.85%	38.31%	40.77%	41.49%
净利率	11.45%	11.38%	10.33%	12.13%	12.56%
ROE	17.13%	17.38%	15.69%	18.86%	19.85%
ROIC	21.13%	25.33%	21.65%	25.74%	27.36%
资产负债率	30.20%	30.99%	30.56%	27.85%	28.19%
净负债率	5.65%	13.31%	12.88%	8.49%	2.28%
流动比率	1.92	1.94	2.09	2.38	2.49
速动比率	1.42	1.35	1.53	1.76	1.88
每股经营现金流	0.67	0.87	1.17	1.35	1.84
每股净资产	4.56	5.29	6.25	7.18	8.32

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
A股总股本（百万股）	744.76	744.76	744.76	744.76	744.76
A股总市值（百万元）	14,723.94	14,723.94	14,723.94	14,723.94	14,723.94
每股净资产（元）	5.81	5.81	6.25	7.18	8.32
资产负债率（%）	31.38	31.38	30.56	27.85	28.19