20181229-招商证券-株冶集团-600961.SH-一期项目投料成功_转型稳步推进_5页_557kb

株冶集团（600961.SH）总结

核心内容

株冶集团（600961.SH）是一家有色冶炼企业，当前股价为7.53元，无明确目标估值。公司正推进“退城入园”战略，通过搬迁至衡阳常宁实现产能升级和环境治理，提升企业竞争力与可持续发展能力。公司于2018年12月26日披露衡阳铜铅锌基地一期项目投料成功，标志着转型进展顺利。

主要观点

• 战略转型：公司通过“退城入园”整合、升级，解决清水塘工业区搬迁问题，实现政府、企业、居民“三赢”。
• 产能结构优化：整合后，公司铜铅锌基地将形成30万吨锌、10万吨电铅与30万吨阴极铜产能，符合集团战略定位。
• 业绩预期：预计2018年净利润为-12.9亿元，2019年为2.2亿元，2020年为4.54亿元，业绩有望在2019年后转正。
• 投资评级：给予“审慎推荐-A”投资评级，基于锌加工费上涨及产能转移成功带来的预期改善。
• 财务表现：2018年Q3营收和净利大幅下滑，但新基地投料成功表明技术升级和项目建设进展顺利。

关键信息

股价表现

• 当前股价：7.53元
• 股价走势：附有股价表现图，显示公司股价波动情况

财务数据

• 2018年预计净利润：-12.9亿元（同比-2427%）
• 2019年预计净利润：2.2亿元（同比+113%）
• 2020年预计净利润：4.54亿元（同比+105%）
• PE（2018E）：-3.1倍
• PB（2018E）：9.6倍
• PE（2019E）：17.9倍
• PB（2019E）：3.9倍
• PE（2020E）：8.7倍
• PB（2020E）：2.8倍

财务比率

• 毛利率：2018年为-18.0%，2019年为7.0%，2020年为10.0%
• 净利率：2018年为-10.6%，2019年为2.2%，2020年为4.4%
• ROE（TTM）：-1190.6%
• 资产负债率：2018年为97.6%，预计2020年降至73.8%
• 每股收益（EPS）：2018年为-2.45元，2019年为0.42元，2020年为0.86元

风险提示

• 项目建设不及预期
• 政府补贴资金不能如期到位
• 锌价波动风险

附：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅介于5%~20%
  • 中性：股价变动介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士，曾获金贝塔组合最高收益奖、水晶球最佳分析师、金牛分析师第五名。
• 刘伟洁：招商证券有色研究员，中南大学硕士，7年基本金属研究经验，2017年3月加入招商证券。
• 黄梓钊：美国东北大学硕士，2015年7月加入招商证券，曾就职地产团队入围新财富，现为有色金属行业研究员。

重要声明

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