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A股策略专题报告总结：反弹开启盛夏序曲

核心内容概述

2022年4月底，A股市场在多重政策利好推动下迎来反弹，市场风险偏好有所修复。央行下调外汇存款准备金率，中央财经委会议和政治局会议相继召开，释放稳增长和稳预期的信号，带动基建链和消费板块上涨。市场情绪指标与资金流向显示短期回暖迹象，股债比价和风险溢价也显示长期配置价值显现。

主要观点

• 政策暖风频吹：央行“稳汇率”信号、中央财经委和政治局会议均提振市场信心，推动A股止跌回升。
• 风险偏好修复：前期跌幅较重的板块如成长、可选消费等出现明显反弹，显示市场情绪有所改善。
• 情绪指标与流动性：市场从缩量下跌转向放量上涨，上证指数情绪指标达到2017年以来的较高水平，北向资金和ETF回暖，两融资金流出放缓。
• 股债比价与风险溢价：万得全A股债收益差逼近均值-1std，风险溢价接近均值+1std，股票配置价值凸显。
• 政治局会议提振信心：明确全年经济增长目标，释放宽松政策信号，对平台经济和房地产政策进行边际放松。

行业关注主线

主线一：政策驱动的基建及房地产

• 基建继续发力，政治局会议强调全面加强基础设施建设，包括旧基建和新基建。
• 房地产政策进一步放松，支持刚性和改善性住房需求，优化预售资金监管。
• 消费板块受政策催化，如商贸零售、仓储物流、新能源汽车等，但增量政策力度有限。

主线二：疫情修复后的复工复产产业链

• 上海和北京疫情逐步可控，但物流尚未完全恢复，影响供应链复苏。
• 受疫情冲击严重的行业如集成电路、生物医药、料制品、纺织制品、通用机械、计算机及通信设备等已显著调整，估值处于历史低位。
• 基本面显示，随着疫情控制，相关行业具备较大的修复空间。

主线三：高分红股票

• 当股债收益差触及均值-1std时，高分红股票往往表现优于行业整体。
• 当前A股中，约有200只高分红个股，主要分布在机械、汽车、银行、纺织服装等行业。
• 高分红股票在股债收益差触及均值-1std后，具备显著超额收益。

关键信息

• 上周A股市场大幅下跌后，反弹主要集中在前期跌幅较重的板块。
• 两融资金在4月25日单日流出规模较大，但后半周有所缓解。
• 万得全A股债收益差已处于历史较低水平，风险溢价接近均值+1std，股票配置价值凸显。
• 政治局会议强调稳增长、稳就业、稳物价，释放宽松政策信号，提振市场信心。
• 上海整车物流指数略有回暖，但整体物流仍处于低位。
• 武汉经验表明，疫情基本清零后约1个月复工复产基本完成。
• 高分红个股在历史数据中表现优于行业整体，当前具备配置价值。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 经济不及预期
• 政策超出预期
• 市场波动超出预期