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铜价冲高回落 暂时或仍维持震荡格局

核心内容概述

2026年1月29日，沪铜主力合约价格冲高回落，当日收盘较前一交易日上涨5.87%，夜盘小幅上涨0.20%。整体来看，铜价在高位震荡，市场情绪较为复杂，受宏观、地缘、矿端、消费及库存等多重因素影响。

市场行情分析

• 期货行情：沪铜主力合约当日上涨5.87%，夜盘上涨0.20%，盘中一度触及108920元的历史新高。
• 现货情况：
  • SMM1#电解铜现货对2602合约报价贴水240至100元/吨，均价贴水170元，上涨70元。
  • 现货价格区间为102450-105920元/吨。
  • 早间好铜贵溪报贴水140元，平水铜贴水250-200元，湿法铜货紧报贴水290-280元。
  • 午后持货商挺价上调，中条山等报贴水190元，JCC报贴水150元。
• 价差与进口盈亏：
  • 隔月Contango价差在490-340元之间。
  • 当月进口盈亏介于亏损370元至盈利110元。
  • 1月29日国内市场电解铜现货库32.28万吨，较此前一周减少0.17万吨。

重要资讯汇总

• 宏观与地缘：

  • 美国国会参议院未能推进政府拨款法案，联邦政府面临部分停摆风险。
  • 伊朗宣布将在霍尔木兹海峡举行军事演习，可能影响全球航运及金属市场情绪。
  • 金属避险溢价支撑仍在。

• 矿端：

  • 力拓集团2025年第四季度铜产量增长5%，主要得益于蒙古国Oyu Tolgoi地下扩产项目的产量激增。
  • Escondida产量同比下降10%，但Oyu Tolgoi产量同比增长57%，支撑集团整体产量。
  • 力拓与嘉能可的收购谈判将在2月5日前提出确定报价或退出谈判。

• 冶炼及进口：

  • 美国政府优先推进关键矿物供应谈判，降低加征铜关税的可能性。
  • 麦格理认为该举措削弱了关税加征的合理性。

• 消费：

  • 高盛指出，制造业需求走弱，尤其是中国市场，导致基本金属涨势面临阻力。
  • 加工企业订单量下降10%-30%，电网订单也出现放缓迹象。

库存与仓单

• LME仓单：较前一交易日增加1575吨，总计176075吨。
• SHFE仓单：较前一交易日增加3590吨，总计151628吨。
• 国内社会库存：1月29日为32.28万吨，较此前一周减少0.17万吨。
• 保税区库存：未提供具体数据。

策略建议

• 铜：中性，若价格在11万元/吨附近徘徊，建议企业以两周用量为周期进行套期保值操作，暂时不宜建立过多虚拟库存。
• 套利：暂缓。
• 期权：建议卖出看跌。

风险提示

• 国内需求下降过快：可能导致库存大幅累高。
• 海外流动性踩踏风险：需警惕市场波动。

图表与数据来源

• 图1至图10及表1提供了TC价格、现货升贴水报价、库存、仓单、价差等详细数据，来源为SMM和华泰期货研究院。

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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