交通运输行业2021中报综述：公路板块盈利能力改善，快递行业价格战趋于缓和-20210902-山西证券-20页_1mb

报告摘要

交通运输行业2021年中报综述总结

核心内容

本报告分析了2021年上半年交通运输行业的整体表现及细分板块的业绩变化，包括公路、快递、航空等板块的营收、利润、毛利率等关键财务指标，并提出了相应的投资策略及风险提示。

主要观点

行业整体业绩：2021年1-6月，交通运输行业实现营业收入14225.70亿元，同比增长46.29%，较2019年同期增长36.24%；归母净利润818.98亿元，同比增长591.86%，较2019年同期增长11.33%。毛利率11.36%，同比提升3.70个百分点，但较2019年同期低2.82个百分点。
公路板块：2021年1-6月，公路板块营收507.35亿元，同比增长82.04%；归母净利润149.67亿元，同比增长1881.29%。毛利率42.66%，同比提升22.27个百分点，费用率显著下降，经营性现金流改善，资产负债率整体平稳。
快递板块：2021年1-6月，快递板块营收1519.55亿元，同比增长25.68%；归母净利润17.21亿元，同比下降69.47%。毛利率9.06%，同比下滑5.90个百分点。尽管价格战有所缓和，但利润端仍承压。
航空板块：2021年1-6月，航空板块营收1385.38亿元，同比增长32.41%；归母净利润-164.37亿元，同比减亏39.48%。毛利率-6.24%，同比提升9.94个百分点，Q2毛利率转正。经营性现金流显著改善，但国际航线客运仍受疫情影响。

关键信息

1. 行业整体业绩概况

营业收入：2021H1为14225.70亿元，同比增长46.29%，较2019H1增长36.24%。
归母净利润：2021H1为818.98亿元，同比增长591.86%，较2019H1增长11.33%。
毛利率：2021H1为11.36%，同比提升3.70个百分点，较2019H1低2.82个百分点。
细分行业表现：不同子行业表现分化，其中公路、铁路、公交、航空板块营收同比增长，但归母净利润同比下滑；港口、航运板块毛利率提升，而机场、快递、物流综合板块毛利率下降。

2. 公路板块

货运规模：基本恢复至疫情前水平，2021年1-7月货运量为2019年同期的101.71%。
客运规模：修复有限，2021年6月客运量同比转负。
盈利能力：H1归母净利润同比大幅增长，Q2毛利率转正，经营性现金流改善，资产负债率平稳。
影响因素：疫情防控形势好转、通行费减免政策退出、交通固定资产投资增长。

3. 快递板块

业务量：持续高速增长，2021H1业务量达493.95亿件，同比增长45.79%。
价格战：趋于缓和，多家主流企业上调派费。
营收与利润：营收同比增长，但利润端承压，Q2归母净利润同比下滑。
影响因素：线上消费潜力释放、市场下沉、监管政策趋严、成本上升。

4. 航空板块

国内航线恢复：2021Q2国内航线客运量和货运量均超过2019年同期。
国际航线：仍受疫情影响，客运量未显著恢复。
盈利能力：H1整体亏损，但同比减亏；Q2毛利率转正，亏损程度收窄。
现金流与资产负债率：经营性现金流改善，但资产负债率同比上升。

投资策略及重点标的

快递板块：建议关注市场份额领先、布局充分的快递龙头，如顺丰控股、圆通速递、韵达股份。
航空板块：建议重点关注成本优势凸显的春秋航空、主营国内支线的华夏航空，以及国内航线占比较高的南方航空。
公路板块：建议关注区位优势显著的宁沪高速，以及主辅业并进、股息回报较高的招商公路和山东高速。

风险提示

人民币汇率大幅波动
油价上涨
宏观经济下行
行业政策大幅调整
海外疫情持续蔓延

图表目录

图1：交通运输板块营收情况（亿元，%）
图2：交通运输板块归母净利润情况（亿元，%）
图3：年度公路客运量情况（亿人，%）
图4：年度公路货运量情况（亿吨，%）
图5：月度公路客运量情况（亿人，%）
图6：月度公路货运量情况（亿吨，%）
图7：公路板块上半年营收情况（亿元，%）
图8：公路板块单季度营业收入情况（亿元，%）
图9：公路板块上半年归母净利润情况（亿元，%）
图10：公路板块季度归母净利润情况（亿元，%）
图11：公路板块毛利率情况（%）
图12：公路板块费用率情况（%）
图13：公路板块单季度毛利率情况（%）
图14：公路板块单季度费用率情况（%）
图15：公路板块经营活动现金流量净额情况（亿元）
图16：公路板块平均资产负债率（%）
图17：年度规上快递业务收入情况（亿元，%）
图18：月度快递业务收入情况（亿元，%）
图19：年度规上快递业务量情况（亿件，%）
图20：月度规上快递业务量情况（亿件，%）
图21：快递业务年度平均单价（元/件，%）
图22：单票收入月度运行状况（元/件，%）
图23：快递板块部分上市公司21H1快递业务量（亿票，%）
图24：快递板块部分上市公司21H1快递服务业务收入（亿元，%）
图25：快递板块上半年营收情况（亿元，%）
图26：快递板块季度营收情况（亿元，%）
图27：快递板块上半年归母净利润情况（亿元，%）
图28：快递板块季度归母净利润情况（亿元，%）
图29：快递板块上半年毛利率情况（%）
图30：快递板块季度毛利率情况（%）
图31：快递板块上半年费用率情况（%）
图32：快递板块季度费用率情况（%）
图33：我国民航总周转量情况（亿吨公里，%）
图34：我国民航客运量情况（亿人，%）
图35：我国民航货运量情况（亿吨，%）
图36：航空板块上半年营收情况（亿元，%）
图37：航空板块单季度营收情况（亿元，%）
图38：航空板块年度归母净利润情况（亿元，%）
图39：航空板块单季度归母净利润情况（亿元，%）
图40：航空板块上半年毛利率情况（%）
图41：航空板块单季度毛利率情况（%）
图42：航空板块经营性现金流净额（亿元）
图43：航空板块资产负债率情况（%）

表格目录

表1：报告中行业对照样本
表2：交运子板块2021H1业绩表现(亿元)
表3：交运子板块2021Q2业绩表现(亿元)
表4：快递板块2021H1部分业绩指标
表5：快递板块2021Q2部分业绩指标
表6：航空板块上市公司营收情况(亿元, %)
表7：航空板块个股归母净利润情况(亿元, %)

分析师信息

分析师：张湃
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研究助理：武恒
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投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现