20210902-山西证券-交通运输行业2021年中报综述_公路板块盈利能力改善_快递行业价格战趋于缓和_20页_2mb

交通运输行业2021年中报综述总结

核心内容

本报告分析了2021年上半年交通运输行业的整体表现及各子板块（公路、快递、航空）的运营情况，并提出了相应的投资策略及风险提示。整体来看，行业在疫情后呈现复苏态势，但不同子行业表现差异显著。

主要观点

• 行业整体业绩：2021H1，交通运输行业营业收入同比增长46.29%，归母净利润同比增长591.86%，毛利率同比提升3.70个百分点，但低于2019H1。
• 公路板块：受益于疫情缓解及政策退出，盈利能力显著改善，营收和归母净利润同比大幅增长，毛利率提升，经营性现金流改善。
• 快递板块：业务量持续高增长，但价格战加剧导致利润承压，毛利率同比下降。监管政策趋严，价格战趋于缓和，建议关注龙头公司。
• 航空板块：国内航线恢复较好，国际航线仍受疫情影响。板块亏损收窄，现金流改善，建议关注成本优势及国内航线占比较高的公司。

关键信息

行业整体业绩概况

• 营业收入：2021H1为14225.70亿元，同比增长46.29%，较2019H1增长36.24%。
• 归母净利润：2021H1为818.98亿元，同比增长591.86%，较2019H1增长11.33%。
• 毛利率：11.36%，同比提升3.70个百分点，但低于2019H1。
• 细分行业表现：
  • 港口、航运、铁路、公交：营收同比不同程度增长，但部分行业如机场、快递、物流综合毛利率下降。
  • 机场板块：营收同比小幅下降，归母净利润下降。
  • 航空板块：营收同比增长，但归母净利润仍为负，毛利率转正。

公路板块

• 货运规模恢复：货运量基本恢复至疫情前水平，收入端压力缓解。
• 盈利能力改善：2021H1归母净利润同比增长1881.29%，毛利率提升至42.66%。
• 经营性现金流改善：2021H1经营性现金流净额为210.44亿元，同比增长115.63%。
• 资产负债率平稳：2021H1平均资产负债率为45.13%，同比下降1.74个百分点。

快递板块

• 业务量增长显著：2021H1快递业务量同比增长45.79%，收入同比增长26.63%。
• 价格战趋于缓和：多家快递公司上调派费，行业竞争趋于缓和。
• 利润承压：2021H1归母净利润同比下降69.47%，毛利率同比下降5.90个百分点。
• 投资建议：关注市场份额领先、布局充分的快递龙头，如顺丰控股、圆通速递、韵达股份。

航空板块

• 国内航线恢复：2021Q2国内航线客运、货运均恢复至2019年同期水平。
• 国际航线仍受压制：国际和地区航线客运量同比大幅下降，导致收入承压。
• 板块减亏：2021H1归母净利润亏损164.37亿元，同比减亏39.48%。
• 投资建议：关注成本优势明显、国内航线占比高的航空公司，如春秋航空、南方航空、华夏航空。

投资策略及重点标的

• 快递板块：
  • 建议关注市场份额领先、布局充分的快递龙头。
  • 推荐公司：顺丰控股、圆通速递、韵达股份。
• 航空板块：
  • 长期民航客流量复苏确定性较强，建议关注成本优势凸显及国内航线占比高的公司。
  • 推荐公司：春秋航空、华夏航空、南方航空。
• 公路板块：
  • 建议关注区位优势显著、主辅业并进且股息回报较高的公司。
  • 推荐公司：宁沪高速、招商公路、山东高速。

风险提示

• 人民币汇率大幅波动；
• 油价上涨；
• 宏观经济下行；
• 行业政策大幅调整；
• 海外疫情持续蔓延。

分析师信息

• 分析师：张湃
• 执业登记编码：S0760519110002
• 电话：0351-8686797
• 邮箱：zhangpai@sxzq.com

研究助理信息

• 研究助理：武恒
• 邮箱：wuheng@sxzq.com

机构信息

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